巴伦周刊：高通面临中年危机

导语：最新一期美国《巴伦周刊》印刷版刊登题为《高通优雅变老》(Qualcomm Ages Gracefully)的评论文章称，虽然高通与英特尔和微软同属于老牌科技巨头，而且随着智能手机市场的逐步成熟，该公司的确面临着一些中年危机，但由于拥有独特的市场优势，所以无论是高通自己还是投资者，都不应该因此感到困扰。

　　以下为文章全文：

良性循环

在看重年轻活力的科技行业，投资者一直都很担心芯片巨头高通会陷入中年危机。但这种年龄歧视即将消失：高通不仅仍然活得很好，而且在相当长的一段时间内，依然有足够的资源保持健康发展和盈利能力。

高通在当今的智能手机和无线通讯芯片市场占据主导。据估计，该公司在最新的LTE蜂窝技术领域领先对手大约3年。除了生产自己的芯片外，它还把技术授权给竞争对手，获得了滚滚财源。

这形成了一种良性循环：高通借助丰厚的现金流展开了大举投资，维持了技术上的领先优势。过去5年间，高通投入了将近150亿美元的研发资金，在无线芯片领域的开支远超主要竞争对手的总和。该公司坐拥近300亿美元现金。在截至9月20日的财年内，高通回购了46亿美元的股票，将流通股本降低了4%。该公司还连续第11年上调了股息。

该公司CEO保罗·雅各布(Paul Jacobs)上周对分析师说，高通将把75%的自由现金流返还给股东，股息的上调幅度也将超过每股收益增幅。高通2014年的每股收益有望增长10%至14%，而该股目前的股息收益率约为1.9%。

尽管盈利预期的绝对数还算不错，但相比于高通过去3年30%的平均增速，却出现了大幅放缓。其中一个原因在于，没有智能手机的人已经急剧萎缩。除此之外，随着越来越多的销量来自手机售价整体较低的新兴市场，高通的授权费和芯片收入也因此受到影响。

但雅各布却向分析师保证，虽然2014年的芯片组业务会表现温和，但长期趋势仍然不改，例如，美国用户正在加快手机升级频率，而视频和其他数据需求较大的应用也需要更复杂的芯片。除此之外，LTE网络在中国的部署也成为一大利好。高通去年实现营收250亿美元，低端设备的贡献超过10亿美元，主要来自中国。

表现出众

高通2013财年销量增长30%，盈利增长12%，达到69亿美元，折合每股收益3.91美元。该公司对2014财年的预期则谨慎的多，预计营收增长5%至11%，达到260亿至275亿美元。该公司COO史蒂夫·莫伦科夫(Steve Mollenkopf)称，“尽管发达市场逐渐成熟，但我们仍致力于实现两位数增长。”

该股最近创下72.43美元的52周新高，但走势仍然弱于市场和同行。由于对应2014财年的市盈率仅为14倍，所以高通的估值水平接近历史最低点，其稳定的授权业务和每股17美元的现金并没有得到太大认可。正因如此，才吸引了Oakmark的比尔·尼格伦(Bill Rygren)和Omega Advisors的利昂·库珀曼(Leon Cooperman)等价值投资者的兴趣。

高通的增速的确在放缓，但表现依然出众。“如果不借助并购或回购，很少有大型科技公司能够保持两位数的营收增长。”瑞士信贷IT硬件和通讯技术分析师库尔宾得·加查(Kulbinder Garcha)说，“即使没有股票回购，高通依然可以实现这一点。”加查认为该股将会达到85美元，较目前股价仍有15%的上涨空间。他计算估值时使用了分类加总的方法。尽管该公司的芯片业务增长前景好于同行，但他仍然给出了与同行相同的估值水平。

高通1985年由保罗·雅各布的父亲埃文·雅各布(Irwin Jacobs)创办于圣迭戈，其最为标志性的CDMA技术成为了3G无线技术的标准，并为高通带来了丰厚的授权收入。不过，该公司的业务范围早不再局限于此。保罗·雅各布目前已经将目光瞄向了物联网，让汽车、医疗设备等各种产品都能随时在线，甚至实现远程灯光和家电控制，并监控人体的各种生理指标。雅各布预计，到2020年，每个美国家庭平均拥有的上网设备将从目前的7个增长到22个。上网设备的增加势必加大芯片需求量。

对投资者来说，高通是投资移动行业的一个稳定入口，不必再劳神费力地从三星和苹果这样的企业中挑选优胜者。智能手机市场仍在增长，美国市场研究公司IDC预计全球智能手机销量将从去年的7.24亿部增长到2017年的17亿部。IDC预计，智能上网设备(包括平板电脑)的全球出货量将从去年的12亿台增长到2013年的16亿台，增幅为28%。

尽管市场普遍担心手机平均售价走低，但过去3年反而逆势增长。搭载高通芯片的设备平均售价目前为226美元，该公司预计，今后5年的这一数字会出现个位数的适度下滑。尽管价格降低，但授权业务却成为高通的一大优势。“无论如何，他们仍然能从全球销售的几乎每一部手机中抽取3%的授权费。”美国投资公司T. Rowe Price旗下全球科技基金经理约什·斯宾塞(Josh Spencer)说。

高通不需要有什么重大突破，只要继续增加股息和股票回购，并保持两位数的增长速度即可。该公司应当让投资者明白，对于大型科技公司应该区别对待，微软和英特尔这种企业的确在日渐衰落，增速放缓。但高通却并非如此。“市场竟然以相同的态度来看高通，这实在令人意外，因为该公司并未面临长期威胁。”西宾塞说。他认为，如果股市回暖，该股涨幅可以达到40%。