华硕外资猛看衰　施崇棠如何重返荣耀？

10月11日，虽然是周五小周末，但华硕（ＡＳＵＳ）总部会议室气氛却显得凝重。

董事长施崇棠正召开一场高层会议，与会的包括总经理沈振来等华硕高阶经理人，会议中，施崇棠拟定出华硕2014年的作战方略，把产品划分成四大类。

分别为：金鹅（主机板、绘图卡）、母鸡（笔电）、小鸡（平板、手机），以及其他（如较宏碁大幅落后的桌上型电脑），把金鹅、母鸡当做后盾，冲刺小鸡和其他的成长，并由沈振来常驻中国紧钉市场。

相较一般于第四季季末或年初才拟定公司营运方针，施崇棠在第四季伊始，就与核心干部讨论明年作战计划，不难看出，施崇棠开始有些心急，打算赶快让华硕从志得意满的美梦中，及早醒来。

ＰＣ不振　华硕获利大缩水

因为，这两年风光的华硕，今年已疲态尽现。

外资「转捧为弃」的动作最为明显，从一二年大买华硕七万一千多张，但今年光前10月总共卖出华硕十万张，华硕股价也从今年年初最高的382元，到10月竟然差点跌破200元，最大跌幅达46％，市值蒸发超过千亿元，相当于一个大立光的市值。

这两年来，推出变形系列平板等产品，开创「插拔式笔电」旋风对抗苹果iPad的施崇棠，让华硕靠着崭新硬体设计，以及屡屡超出预期的获利水准，声势远压陷入亏损泥淖的宏碁（acer），俨然成为台湾创新科技产品的代言人，但为什么才两年过去，华硕如今却成为外资狙击的对象？

华硕走下坡　手机进展慢

外资大卖华硕，导火线是华硕第二季表现实在太差。虽然华硕今年第一季因低价触控笔电VivoBook出货佳，营收亮眼，本业加上非本业的汇兑收益，每股大赚8.04元，但没想到，到了第二季，却只赚6.33元，前两季本业获利加总还赚不到一百亿元，跌破众人眼镜。

再加上，原本施崇棠对今年笔电出货还信心满满，但到第二季，却大幅调降笔电出货目标，从二千二百万台，至一千七百万至一千九百万台，而且平均售价还有可能持续往下掉，这更让法人圈对这位台湾科技品牌硕果仅存的「资优生」，信心动摇。

而且，华硕第三季营收虽然止跌，回升至千亿元的水准，但与个人电脑业往年第三季季成长约达二至三成来看，今年华硕第三季营收季成长约为19.2％，不如以往业界平均水准。根据麦格理资本证券10月8日最新出炉的研究报告预估，第三季获利和每股盈余的数字，恐怕将是全年低点。

麦格里资本证券并推估华硕全年每股盈余26.8元，换句话说，即使下半年有研华、和硕等转投资的股利加持获利，华硕下半年竟然赚的还比上半年少！研究报告数据并显示，华硕到一四年首季的每股盈余将跌破6元，一四年、一五年全年预估获利、营益率都步步走跌，可见华硕已经从一二年的高峰，开始走下坡。

不只是麦格理，包括高盛等外资，皆纷纷调降华硕评等至「劣于大盘」或「卖出」，野村证券甚至大砍华硕目标价至195元，比200元还低，如果以今年预估每股盈余换算，本益比不到8倍。外资如此看衰华硕，无怪乎施崇棠得赶快聚集高层开会，提早因应。

外资们调降华硕未来营收和获利，着眼点就是个人电脑持续地萎缩衰退，就算是华硕，毕竟笔电，和类似笔电的变形平板，占其营收比重仍高达约六成，自然难置身其外。麦格理研究报告直指，华硕今年第二季全球笔电市占达到9.6％，要再增加市占率的难度已高。

高盛研究报告亦指出，今年前三季电脑前三大厂包括联想、惠普和戴尔，市占率都在10％以上，均有所提升，但反观宏碁和华硕市占率却流失，华硕全球电脑市占甚至只有5.2％。

拓墣产业分析师张乘维表示，惠普、戴尔有六成以上为商用机种，订单来自企业客户，较为稳定；但宏碁和华硕消费型机种比重高达八至九成，相较惠普等大厂，更容易受到平板侵蚀。

对付不了的敌人，就变成朋友吧！因此宏碁和华硕都卯尽全力大推平板，今年出货量都可望较去年倍增，华硕估计平板出货目标约一千二百万台，期望消弭小笔电退场的影响。

不过，群益投顾分析师韩滋棻认为，低价平板每台售价才150美元以下，「甚至卖四台平板，才等于卖一台笔电」，就算成功冲量，在平均售价下滑之下，也不见得能带给整体营收多大起色。

此外，尽管华硕在平板勉强占有一席之地，但在智慧型手机领域却一筹莫展。施崇棠曾推出平板结合手机的Padfone，初试啼声，各界也都在猜华硕何时才要推出「纯种」的智慧型手机，不过本来外界认为，预计下半年就会推出，但沈振来则指出，要等到明年第一季，才见得到纯种的智慧型手机。

张乘维分析，个人电脑业者要切入智慧型手机有不少难关。

一是厂商众多，除苹果、三星、联想、华为等国际业者外，还有各地的蚂蚁雄兵，传统个人电脑厂商难以对抗。

第二，手机款式一年高达四、五十款，远比一年顶多十几款的平板、笔电要多得多，在研发人员配置上，对没有经验的新厂商来说，也是一大难题。（本文节录自436期财讯双周刊）