英特尔和AMD较劲，收益最大的是台积电？

甚至有传言称，英特尔可能会将部分低端CPU制造外包给台积电，以释放自己的14纳米工艺产能。无论传言是否实现，台积电已经准备好在高端CPU市场与英特尔竞争。AMD已宣布其7纳米处理器将于2019年1月在拉斯维加斯举行的消费电子展亮相，在英特尔的10纳米CPU之前进入市场。作为AMD的7纳米制造合作伙伴，公司将受益于AMD增加的CPU订单，直到英特尔赶上其10纳米进度。受其影响，计算机业务可能在2019年由目前的第二大业务变成最大业务。

利润率
公司已经显示出强大的盈利转化能力，2009年以来毛利率保持在50％左右，净利率保持在30％以上，只有每年二季度公司税的季节性飙升才能对公司净利润产生轻微影响。

图5：台积电近年毛利率和净利润率

图6：上季度台积电利润率同业比较

这使公司成为为数不多的高利润率芯片制造商之一，竞争对手对手英特尔毛利率为61％，净利率为30％，而UMC和AMD在最近一个季度净利率不到10％。

估值
公司第三季度营收预计为84.5-85.5亿美元，毛利率在45-50％之间。第四季度是公司是每年收入最强季，因此预计2018年下半年营收和利润都将增长。同时，在估值和目标价计算中，采用35%的历史平均净利率。

图7：拥有设备制造能力的半导体公司平均市盈率约为18.60倍

图8：按18.60倍的市盈率，预测得出每ADR盈利2.15美元，台积电公允价值为39.95美元。

预计公司EPS为0.43美元（或每ADS盈利2.15美元），笔者计算公司公允价值约为39.95美元，与当前价格水平非常接近，所以市场对公司估值很合理。由于公司强大的业务基本面、盈利业绩和潜在市场机会，当价格低于当前水平时，可列入潜在买入股选单。

结语
公司将在今年年底成为苹果A12芯片的唯一供应商，表明公司正在以其7纳米制造工艺超越竞争对手。同时，2019年AMD获得更多CPU市场份额将为公司带来更多订单。虽然许多投资者都押宝AMD击败英特尔，但相比之下笔者认为公司的增长潜力更加乐观。更重要的是，半导体行业周期性和波动性很大，而由于在晶圆代工行业的强力地位以及盈利和分红历史，公司可能是更安全的投资选择。