大摩维持陌陌股票增持评级 目标股价44美元

8月28日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持陌陌股票（Nasdaq：MOMO）“增持”评级，同时维持44美元的目标股价不变。

陌陌昨日发布了截至6月30日的2019年第二季度财报，净营收为人民币41.526亿元（约合6.049亿美元），同比增长32%。不按照美国通用会计准则计量，归属于陌陌母公司的净利润为12.425亿元（约1.810亿美元），持续18个季度盈利。

摩根士丹利在报告中称，多种利好因素推动了陌陌第二季度营收稳步增长，包括直播服务和增值服务的强劲表现，以及社交服务“探探”的海外扩张。

在发布了超出市场预期的第二季度财报后，我们继续维持陌陌股票“增持”评级。第二季度，陌陌营收继续稳步增长，这主要得益于多个利好因素，包括直播服务和增值服务的强劲表现，以及社交服务“探探”的海外扩张。

第二季度业绩摘要：营收为41.5亿元人民币，同比增长32%，环比增长12%，较分析师的平均预期高13%。其中，直播服务营收为人民币30.999亿元（约合4.515亿美元），较去年同期的人民币26.209亿元增长18%，主要受直播服务付费用户数的增长，以及每季度的付费用户平均营收有所增长所推动。相比之下，第一季度直播服务营收同比增长14%。不按照美国通用会计准则计量，陌陌第二季度运营利润为人民币14亿元，较我们的预期高10%。运营利润率为34%，创下五个季度以来的最高纪录。当然，这在一定程度上得益于该期间内较低的营销开支。

第三季度营收预期较市场预期高4%：我们认为，推动陌陌今年第四季度和2020年营收增长的利好因素（尚未被考虑到当前股价中）包括：

1.得益于一系列活动，第三季度直播服务营收将继续增长：8月25日，由陌陌举办的“MOMO现场巡乐会”第三场将在成都站拉开帷幕。与之前的上海站、泉州站一样，此次成都站同样是娱乐圈的顶级艺人以及陌陌旗下主播同台表演。此外，新的用户排名系统在吸引和保留顶级客户方面取得了成功。另外，新推出的Snowball Fight也增强了“中长尾”（ middle and long-tail）客户体验。

2.第三季度探探的总收入环比涨幅将超过40%：该预期基于市场研究公司Sensor Tower截至今年8月20日的数据，主要得益于付费用户数量环比将增长逾30%，这将推动第三季度营收环比增长约10%。探探计划在今年下半年推出非订阅货币化功能，并加快海外扩张。我们预计，不按照美国通用会计准则计量，第三季度将净亏损将扩大至1.5亿元人民币，原因为了在不利的市场环境下重新赢得用户，营销开支将大幅上升。但是，到了第四季度，净亏损预计将收窄至约1亿元人民币。管理层预计，探探的国内运营部分将在2020年中期左右实现收支平衡。

3.增值服务—;将推出更多可货币化的社交应用案例：这些应用案例包括聊天室和社区体验等。我们认为，这些服务最终可产生可与“派对”（Party）和“兴趣组”（Interest group）等顶级应用案例相当的收入。

综上所述，我们继续维持陌陌股票“增持”评级，同时维持44美元的目标股价不变。昨日，陌陌股价收于33.19美元，上涨1.41%。在过去的52周，陌陌最低股价为22.85美元，最高为49.38美元。(编译/清风)