中手游即将赴港上市 狂揽IP效果存疑

10月31日，中手游将于港交所主板正式挂牌上市，募资规模区间为10.1亿港元至13.1亿港元。此次，中手游引入了7家基础投资者，包括快手科技、哔哩哔哩、阅文集团、三七互娱等，投资额共计2.5亿港元。

成立于2011年的中手游，并非是资本市场的新兵。2012年9月，中手游从第一视频集团中拆分出来，并在美国纳斯达克交易所上市，成为首家登录纳斯达克的手机游戏公司。2015年8月，中手游以寻求更高估值的理由从纳斯达克退市。自从纳斯达克退市后，已多次向港交所递交招股书。此次是中手游第三次递交相关文件，终于如愿延续中道而止的上市梦。

然而，业内人士分析认为，中手游仍面临着IP游戏的市场表现低于预期、缺乏有较大影响力的代表作、IP授权获取难度增加等问题。

狂揽IP打造护城河，仍面临无“代表作”等问题

中手游将自己定位成IP游戏商及手游发行商。IP、游戏、发行渠道、玩家组成了整个中手游的产业链。专注于与涉及著名文化产品及艺术作品的热门IP版权方合作。

招股书显示，2016年-2018年，中手游营收分别为10.01亿、10.12亿、15.96亿元人民币，净利润分别为1.89亿元、2.65亿元、3.16亿元。中手游2019年上半年持续经营业务收入约人民币15.29亿元，同比增长达127.2%。

中手游拥有2.55亿注册用户。截止2019年上半年，中手游月活用户（MAU）为1400万人，平均每月付费用户（MPU）102万人，新注册用户4000万人。在用户付费方面，根据易观智库的报告，截止截至2019年6月30日，中手游的平均付费用户转化率为7.3%。

中手游持有超过31项IP授权并拥有68项自有IP，涵盖动漫、网络文学以及游戏领域。其中，包括很多知名游戏IP，比如“新仙剑奇侠传”“火影忍者－忍者大师”“择天记”等。根据易观智库，从2015年起至2019年06月30日止期间，在所有中国独立手游发行商中，中手游拥有最多已发行的IP游戏。

著名经济学家宋清辉对记者表示，目前，IP对游戏产品仍然十分的重要，不但可以有效降低用户的获取成本，还可以增加用户游戏过程中的体验感，降低游戏的学习成本。IP改编游戏商业价值较高，目前已占据游戏市场主要份额。游戏厂商生产制作原创游戏成本更高，而IP改编游戏拥有原来的基础粉丝，一般而言会获得更好的效果，同时也减少推广成本。

倚仗IP储备构筑护城河无可厚非，但不可否认的是，中手游制作的游戏缺乏“爆款”，少有极具知名度的代表作，拥有最多IP数的效果存疑。

根据IDC公布的《2019年9月中国移动游戏排行榜》，综合月度排行、ios月度排行、Android月度排行三个榜单TOP10，中手游没有一款游戏入选。而事实上，记者查找了各大手游类榜单，前五到十名几乎很难找到中手游出品的游戏。

中手游虽然手握多款IP但并未有效开发IP资源。业内人士表示，要想让IP展现最大价值，需要投入等量的精力进行改编。中手游拥有的IP众多，但从招股书看，中手游并没有将所有的IP进行大量授权和改编，除了常规性的IP改编游戏业务外，将重心放在了“仙剑奇侠传”等大IP上，重点做长线布局。

投融资专家许小恒表示，因为IP本身就拥有知名度和粉丝，所以相对容易快速变现，但也正因为大部分购买IP的CP都过度依赖IP，反而成了产品质量的枷锁。

如何能制作出爆款游戏提高知名度、把IP的价值最大化挖掘，无疑是中手游亟待解决的一大问题。

此外，中手游还面临着合规问题，在其招股书中也有相应的风险提示：我们会受到规范手游的法律及法规继续发展演化，可能令我们难以取得或者维持所有适用的许可证和批文。

游戏现在已经是一个很大的产业，但一直是深受国家政策的影响，对监管的影响非常敏感。许小恒表示，严格的审批制度是摆在游戏厂商面前的一道大关，批复流程较为繁琐，这对游戏行业特别手游企业造成了较大的压力。

国内手游市场竞争激烈，中小游戏厂商“夹缝生存”

根据《中国游戏产业发展报告（2019）》，我国本土游戏产业市场形成一企独大、双雄争艳的局面，2018年各平台收入排名前50位的游戏产品中，腾讯的游戏产品营业收入占比高达65.2%，排名第二位的是网易游戏，占比15.4%，这两家企业的合计收入占比高达80.6%。

报告指出，由于腾讯以及网易的市场份额占了八成，剩下的两成市场才是其他上百家上市公司和所有没有上市中小公司争取的空间，中小游戏公司创新创意乃至生存空间正受到严酷考验。

截至2018年，中国游戏用户6.26亿人，年产值2144.4亿元，年产值规模占全球的23.6%。由于人口红利消失、短视频等新兴平台对用户时间的分化、创新驱动力不足等因素影响，中国游戏产业发展的制约日益凸显，开始进入缓慢发展期。

而在国际市场，中小游戏企业有新的较大发展空间，中国产品出海成为手机游戏企业首选。数据显示，2018年，中国本土企业自主研发的手机游戏，在海外市场收入达到69.2亿美元，约合470.6亿元人民币，比2017年增长约23%。

然而，随着中国手游市场的逐渐进入了成熟期，几乎所有的研发公司都陷入了缺乏创新的困局，同质化趋势严重。渠道和发行商对游戏的数据、付费状况的看重，使得研发具有创新性的游戏不如继续推经历过市场检验的传统手游。为了得到推广资源，同时减轻研发的负担，研发公司对创新游戏的投入也越来越少。

易观分析师廖旭华对蓝鲸TMT记者表示，目前主要的行业特征是持续洗牌，缺乏产品能力的厂商会越来越少。游戏企业面对的核心问题是产品，找不到或者做不出好产品，或者产品竞争太激烈。

“中小游戏公司如果想要长远发展，必须坚持做产品，而不是玩流量；另一方面是要有自己的竞争优势，成为大型发行商的生态圈成员，无论是合作还是投资，要找到靠山。”廖旭华表示。

去年受版号审批暂停等影响，整个游戏产业进入阵痛期。如今随着2019年上半年政策对游戏版号有所放松之后，国内游戏行业还是迎来新一轮复苏，此时登陆港股市场的中手游，能否带来惊喜，仍需时间验证。