国信证券：阿里上市有望带动更多中概股回归

11月27日消息，国信证券公布关于阿里巴巴研报。

公告显示，阿里巴巴于11月26日在港交所二次上市。本次全球发售5亿股新股，其中香港发售1250万股，国际发售4.875亿股，此外超額配售不超过7500万股，股票代码为9988.HK。本次发行价格为176港元/股，募集资金总额880亿港元(不含超额配售)，募集资金将用于驱动用户增长及提升参与度，助力企业实现数字化转型及提升运营效率,包括继续实施新零售业务，并持续在云计算技术、供应链管理和营销系统进行投入等。

此次上市为阿里二次上市，目前二次上市的不同投票权架构公司暫未被纳入港股通范国，因此阿里巴巴被纳入港股通暂无具体时间表。

国信证券认为阿里此次回归港股具备多重意义:1)在融资端，阿里本次在港股二次上市有望降低对美股市场的依赖程度，降低未来潜在的政策风险；2)亚洲投资者能够更加便捷参与投资,全球投资者也能够接近全时段交易公司股票；3)2018年4月港交所完成25年来最大的上市制度改革，阿里巴巴的回归显示了改革的作用;同时也为港股市场増添活力,有望为更多中概股回归起到一定示范作用。

阿里巴巴董事局主席张勇也在上市公开信中表示，香港是全球最重要的全融中心之一，阿里希望能够积极参与到香港的建设，相信香港的美好未来屹立电商内容化潮头,产业互联网仍处早期。国信证券看好阿里巴巴在核心电商产业互联网等方面的布局。阿里巴巴积极推进电商内容化：站内发展淘宝直播、有好货、哇哦视频等内容板块，站外对接优酷、微博、抖音、快手等内容平台；在内容流量日益丰富的今天占得先机。

目前阿里电商的内容化变现尚处初期,未来増长动力充足。产业互联网方面，相较畸讯的“工具”和美团的“服务”，阿里的商业操作系统更强调通过商品、营销、物流、金融、服务等全体系的能力帮助企业完成数字化:如帮助高鑫零售提升前端流量和后端物流效率、帮助雅戈尔改进组织架构和反愦生产需求。

随着阿里商业操作系统在各领域的跑通,其产业互联网业务的变现将会是厚积薄发的过程。

国信证券预计2020/2021/2022财年，阿里巴巴收入分别增长36%28%/23%，达5139/6555/8051化；non- GAAP EPS达51.1/61.4/74.2元。基于分部估值法给子阿里巴巴215美元/ADS目标价，对应港股普通股目标价210.7港元，其维持“买入”评级。

风险提示：电商业务社交内容获客不及预期,生态型业务亏损超预期等。