从互联网泡沫到AI泡沫论：为何高盛说当前AI投资“未过热”？

2025下半年以来，AI 领域的热度持续攀升，美国企业在该领域的投资力度更是不断加大。以 OpenAI 为例，即便尚未实现盈利，其已预定的算力投资规模就至少达到 1.5 万亿美元。这股强劲的投资热潮，不禁让人联想到 2000 年代的互联网泡沫，引发了外界对 AI 投资是否过热的担忧。

然而，美国一些企业并不认同 AI 存在泡沫这一观点，高盛近期发布的报告更是明确指出，当前 AI 投资不仅未出现过热现象，还具备显著的可持续性。

高盛得出这一结论，主要基于两大核心依据。其一，AI 技术对生产力的提升作用极为显著。报告预测，在未来 10 年内，美国的劳动生产率将因 AI 的应用而提升 15%，这一增长幅度将为经济发展注入强大动力，也为 AI 投资的持续推进提供了坚实支撑。其二，算力需求呈现出持续上升的态势。在 AI 发展进程中，算力是关键支撑要素，只要算力需求的增长速度超过成本下降速度，AI 投资就拥有足够的持续空间，能够在长期发展中保持活力。

从历史对比视角来看，当前 AI 投资的规模仍处于较低水平。高盛在报告中强调，目前 AI 相关投资占 GDP 的比重还不到 1%，而回顾历史上其他重要技术周期，如铁路、IT、电气化等技术在发展高峰期，其投资占 GDP 的比重均达到了 2%-5%。这一数据对比清晰表明，与过往具有里程碑意义的技术革命相比，AI 投资仍有巨大的增长潜力，远未达到过热的程度。

除高盛外，摩根大通（小摩）也从不同维度展现了 AI 的重要价值，重点凸显了 AI 对美国家庭的财富效应。小摩发布的报告显示，AI 投资已为美国家庭带来了可观的财富增长，具体金额高达 5 万亿美元（折合人民币超 35 万亿元）。这一财富增长主要来源于 AI 相关股票的表现，小摩此前的报告曾指出，30 只 AI 相关股票在标普 500 指数中的权重占比达到 44%，正是这 30 只股票的良好表现，为美国家庭创造了 5 万亿美元的财富。

AI 带来的财富增长还进一步推动了美国家庭消费的提升。数据显示，5 万亿美元的财富增长将促使美国家庭年化消费增长 1800 亿美元，这一增长规模在总消费中的占比为 0.8%，对美国消费市场的拉动作用不容忽视。不过，需要注意的是，AI 相关股票带来的财富效应也伴随着一定风险。报告同时提示，若这 30 只 AI 相关股票的市值下跌 10%，美国家庭将面临 2.7 万亿美元的财富损失，而这一损失反映在家庭消费层面，将导致消费减少 900 亿美元。财富增长与消费提升之间的联动关系，也意味着风险传导的可能性。

综合来看，2025 年的 AI 领域，在高盛等机构的分析视角下，投资呈现出可持续发展的良好态势，且与历史技术周期相比仍有较大增长空间；同时，AI 相关投资也为美国家庭带来了显著的财富效应，但随之而来的风险也需警惕。未来，随着 AI 技术的不断成熟和应用场景的持续拓展，其在经济发展和家庭财富层面的影响还将进一步深化。