浅谈瀚川智能汽车电子产品

 据IPO早知道消息，近日，苏州瀚川智能科技股份有限公司接受科创板上市委审议并成功过会，安信证券为其保荐机构。

目前，人工智能越来越流行，而瀚川智能就是一家提供智能制造装备的供应商，包括装备的研发、设计、生产、销售和服务;所涉及的行业广泛，如汽车电子、医疗健康、新能源电池等，但是公司主要专注的领域还是汽车电子自动化，这方面几乎占到了整体的90%左右。

这次公司拟公开发行股票不超过2700万股，计划融资4.68亿元，用来继续投入智能制造系统和高端装备的新建项目，以期增加产量来满足市场需求。

相比同行来看，公司的资产负债率高于同行业上市公司平均水平，虽然目前公司称因为预收款金额较大导致资产负债率较高，但是实际偿债能力需要日后持续观察。

而流动比率和速动比率低于上市公司的平均水平，随着以后生产规模的增长，可能会存在应收账款无法收回额风险。目前来看，报告期内已经有较大比例逾期的应收账款，包括公司的大客户泰科电子、美敦力等，这也是上市委提出的问询之一。

但是从客户来看，公司是目前国内少数的能够和国外一线同行竞争的企业，目前，公司已经在德国、美国、法国等国家均有智能制造装备项目落地。

由下图的客户我们可以看到，其中在汽车电子行业，全球前十大零部件厂商中，有七家为公司客户，在连接器细分领域，全球前二大厂商均为公司重要客户。境外智能制造项目已成为公司重要的盈利增长点。

但是这也同样是被质疑的地方，由招股说明书看到，2016年至2018年公司收入分别为1.37亿元、2.17亿元和3.73亿元，其中前五大客户的销售收入分别占83.04%、72.82%和75.07%。公司客户以外资企业为主且集中度较高。

而且虽然宣称涉足多个领域，但是十分依赖汽车电子行业，其收入所占比例分别达到91.09%、89.05%和85.53%。

然后作为能在科创板上市企业比较看重的研发能力，瀚川智能只能算差强人意，虽然每年的投入增加，但是从占比来看，2016年至2018年，分别为7.61%、5.19%和4.5%，正在逐年下降，和科创板大多数公司的15%相比，水平较低。

对此公司作出的解释是将部分研发投入计入项目成本，而这样的会计分类也是瀚川智能之前被问询的原因之一。

除此之外，公司将吸收再创新的技术归纳为自己的核心技术产品，也遭到了质疑。瀚川智能的核心技术“基于YOLO算法的表面缺陷快速检测技术”其实是吸收再创新，对于此，公司在修订中重新表明了技术的认定过程以及具体的核心技术和产品应用。

最初，瀚川智能的核心技术产品收入占据总收入的98%，但是在公司重新修订后，将此技术排除在核心技术产品之外，划分到了经过精密加工的零部件，只是这样一来，公司的核心技术产品收入占比有所下降，为97.63%。