2017年AR和VR市场将获得一针强心剂

今年整体市场波动不会特别大，系统性的估值行情结束，建议从细分的行业来寻找确定的机会。经过分析，我们认为LED这个行业存在比较确定的投资机会。以下内容主要是从自上而下的角度对该行业进行的分析，整体上我们认为该行业今年会有绝对收益。

景气变迁角度认为LED产业链股价可能已经触底。近几年行业变迁最典型的例子就是台湾的晶电，晶电的股价从11年开始连续五年调整，股价一路下行，直到16年产业链触底之后股价才触底开始慢慢上涨。晶电15，16年连续两年亏损，今年的三季度报显示也是亏损的，实际上，目前晶电的市场很大程度上已经被三安抢占了。

而三安的股价剔除掉15、16年牛市带来的上涨外，整体也处于调整过程中。所以目前至少从市场行为的角度来看，股价已经是在一个底部的区域，由于股价一定程度上代表了大家对未来趋势的看法，目前这个行业存在底部起稳的机会，存在上涨的周期。这种机会主要源于以下三个方面，分别是供需、价格上涨以及产业集中度提高。

第一，行业供需格局改善。

首先，对于芯片领域，从国内外以及台湾地区的供给角度来看，这个行业收缩比较明显。

以台湾晶电为例，2015年至2016年累计减产25％。旗下MOCVD已经从500台降至不到400台，下降幅度比较明显。从工厂来看，公司宣布关闭台湾和大陆各一处厂房，产能收缩比较明显。另外，CREE的公告显示，该公司高功率晶片减产25％。

国内方面，企业的退出也比较明显。一方面，由于降价以及环保风暴，大批中小企业退出。根据LEDinside的统计，2016年年底，广东一大批LED企业被关停和整改。另一方面，国内的龙头企业加大了并购的能力。不管是产业链内部还是外部，整个的并购在不断加速。

另外，从需求角度来看，预计2017 年LED 芯片有效产能不足8500 万片，而需求超过9300 万片，有800万片左右的供给缺口，整体芯片供不应求。

其次，从封装领域来看，企业数量上的收缩比较明显。高工的数据显示，到2020年，封装企业将仅剩下500家左右。封装的企业收缩会比芯片企业更加明显，在这两个领域企业数量收缩的过程中，行业集中度在提升。

在芯片企业层面，2012年前10大芯片企业市场份额是60％左右，目前已经提高到78％的份额，这个份额的提升比较明显，在这个过程中，可能很多中小企业逐渐退出这个市场。

从并购角度来看，产业链内部的并购，例如三安，木林森等公司的并购活动，都可以看成产业链整合的过程，对产业链整体的布局在不断加速。

从需求角度来看，渗透率仍有提升空间，从细分领域来看，小间距、汽车照明增速快。据统计，去年小间距LED同比增长29％，LEDinside预计，小间距LED消耗数量将以46％的年复合增长率推进。汽车照明领域，由于奔驰、宝马等高端车型的前大灯越来越多的采用LED灯具，这里仍有不错的成长空间。

另外，十三五LED产业需要解决的是装备、材料的国产化，到2020年基本上可以实现全产业链化布局，LED产品将进入千家万户，渗透率会有很大幅度的提升。从中国通用照明市场规模预测来看，市场规模还是能够保持一定程度的增长。

第二，价格战结束，涨价周期成为驱动力。

价格存在上涨的可能，一方面LED行业供给端收缩是价格提升很重要的驱动因素。实际上供给格局的改善对价格的影响程度是非常大的，例如去年供给侧改革就使得工业品的价格有了很大程度的提升。

另一方面，上游的材料价格上涨比较明显。今年PPI居于高位。由于LED所需要的材料很多都属于工业金属，现在工业金属的价格环比上升，由此可以推断价格会不断上涨。

2016年3月份之后，三安以及木林森等公司主导了四轮涨价。今年1月份之后，三安芯片又一次涨价。这几次价格上涨值得关注，可能价格上涨还没有结束。

第三，全球LED产业链格局正在发生变化，中国正在拉近距离。

环保的压力很大，导致价格有可能上涨。除此之外，还有一个重要原因在于，全球产业链格局正在朝着对中国有利的方向发生变化，从芯片产业来看，第三梯队向第二梯队上升，中国正在靠近或者已经进入第二梯队。实际上，第一梯队和第二梯队的差距，也主要在于第一梯队掌握的专利数量占据绝对优势。从封装市场来看，2015年全球十强中国已经占据3席。可以看出，中国在逐渐拉近差距。

从投资而言，芯片领域，三安是芯片市场绝对领头羊，另外产业链内华灿和澳洋顺昌也值得关注。封装领域，木林森是绝对的龙头。