芯片首富开启大扫货模式， 三个月出手5次横扫芯片公司

今天我们一起梳理一下韦尔股份，公司是国内领先的半导体分销与设计公司。公司设立以来一直从事半导体设计和分销业务，2019 年公司完成了收购北京豪威及思比科的重大业务重组事项，完成收购后 CIS(CMOS 图像传感器)成为公司核心业务与增长驱动力，公司切入光学赛道，成为全球前三的 CIS 供应商。收购豪威科技和思比科之后，公司的业务主要包括 CMOS 图像传感器、半导体分销、半导体自研三个部分。

公司半导体自研业务主要包括分立器件、电源管理 IC 等产品的研发设计。公司的其他半导体器件产品主要包括分立器件(包括 TVS、MOSFET、肖特基二极管等)、电源管理 IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED 背光驱动等)、射频器件及 IC、卫星直播芯片、MEMS 麦克风传感器等产品线。这些产品广泛应用于移动通信、车载电子、安防、网络通信、家用电器等领域。目前，公司自行研发设计的半导体产品(分立器件及电源管理 IC 等)已进入小米、金立、维沃(步步高)、酷派、魅族、乐视、华为、联想、摩托罗拉、三星、海信、中兴、波导等国内知名手机品牌的供应链。

公司 CMOS 图像传感器业务由豪威科技和思比科运营，是公司营业收入的主要来源。CMOS 图像传感器业务最主要的产品为 CMOS 图像传感器芯片，2019 年 CMOS 图像传感器业务营业收入占公司营收的 71.74%，是公司营收的主要来源。CMOS 图像传感器业务部分豪威科技主要提供 1MP 以下低像素至 64MP 高像素的全产品组合，而思比科主要提供 8MP 以下的低阶产品。作为全球知名的提供先进数字成像解决方案的芯片设计公司，公司的产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、安全监控设备、医疗成像等消费电子和工业应用领域。

韦尔股份这是一家半导体器件设计和销售公司，2017年5月登陆上交所。通过多次外部并购，韦尔股份已成为一家布局于功率器件、电源IC、射频芯片和CMOS传感器的国产半导体设计、分销厂商，也是A股唯一实现泛模拟芯片全布局的上市公司。韦尔股份(603501.SH)市值曾一度突破千亿，成为A股第二家市值破千亿的半导体公司。然而三季报在高市值的衬托下更显差强人意。营收虽增长39.93%，但扣非净利润依旧延续下滑态势，同比下滑74.4%。

近日，一家名为前海维晟的芯片公司发生了工商变更。股权穿透后发现，新增股东的背后是半导体龙头上市公司韦尔股份实控人虞仁荣。细究发现，这已经是虞仁荣自今年以来第五次出手。或许很多人并不了解虞仁荣。但在中国半导体领域，虞仁荣是一个如雷贯耳的名字。他所执掌的韦尔股份市值已超2000亿元，个人以超500亿元的身家成为中国芯片首富。

韦尔股份在收购北京豪威之前，是一家以设计分销为主体的半导体公司。成立于 2007年 5 月，同年公司研制了第一款产品 TVS 瞬态电压抑制器。公司在 2012 年进行深度整合，确立进行设计突破战略。2017 年 5 月 4 日，公司在上海证券交易所成功挂牌上市，步入高速发展阶段。公司主营业务包括分立器件和模拟 IC、射频及微传感器、数字高清解调解码三大板块，四条产品线，700 多个产品型号，产品在手机、汽车、安防、医疗等领域得到广泛应用。

公司半导体设计业务的主营产品包括分立器件、电源管理 IC、直播芯片、射频芯片和 MEMS 麦克风等。其中分立器件产品包括 TVS、 MOSFET、肖特基二极管等，电源 IC 产品包括 LDO、DC-DC、LED 背光驱动、开关等。

清华大学毕业，坐拥千亿市值

55岁虞仁荣身家超500亿虞仁荣究竟是何许人也?1966年，虞仁荣出生在浙江宁波，1990年EE85班毕业时，虞仁荣直接进入了浪潮集团任职工程师。两年后，他辞职去了一家主营代理分销电子元器件的公司干起了销售。1998年2月，32岁的虞仁荣自立门户创立了北京华清兴昌公司，做起了电子元器件分销和贸易代理的生意。彼时，中国经济正以惊人的速度迅猛发展，全球化浪潮正席卷而来。这是电子元器件生意最好的年代，虞仁荣的公司通过代理美国半导体巨头安森美的产品，业务火爆好的时候一年能有1000多万美元的利润。到了2006年，虞仁荣已是北京最大的电子元器件分销商。

2017年5月，韦尔股份在A股上市，发行价为7.02元。

2020年，虞仁荣以513.8亿元的财富身家登陆《2020福布斯中国400富豪榜》，问鼎中国芯片首富。

前些年，得益于智能手机终端的快速发展，CIS行业急剧扩容。但智能手机的增长在近两年出现了放缓，且存量市场的竞争进一步加剧。索尼的下游厂商几乎囊括了主流手机品牌;三星也凭借着手机全产业链的优势保持出货;相较于索尼与三星，豪威在同业竞争中优势并不凸显。但值得注意的是，在车载CMOS传感器应用领域，豪威的市占率高于索尼。

公司研发转化率行业领先，新产品盈利能力高，市场份额加速提升，叠加行业供需紧张加剧驱动 ASP 持续上行，业绩具备高弹性。预计公司2021Q1 将延续四季度高成长趋势，行业景气度提速，有望再超预期!

作为国内仅次于华为海思的芯片设计公司，韦尔股份应当充分享受行业成长以及市场溢价空间，根据市场预计韦尔股份叠加收购的北京豪威营收和净利润将在2020-2022年有较大的增长空间，根据机构给出的市场估值计算预计 2019~2021 年韦尔股份整体实现归属于母公司股东净利润预计为 10.67 亿元、17.21 亿元、24.1 亿元(剔除 OV 评估摊销 1.55 亿元)，目前总市值为 864 亿元，对应2019~2021 年 PE 分别为 80.9 倍、50.2 倍、35.9 倍。我们根据 wind 数据统计，2020 年国内领先 IC 设计公司平均相对PE 为 72 倍，我们给予目标公司 2020 年 70 倍 PE，对应总市值为 1204 亿元，按照增发后总股本 8.64 亿股计算，对应目标价为 139.4 元。