天威保变“一身冷汗”亏掉十三年盈利发债叫停

3月11日，天威保变的一则公告，惊出了公司债市场“一身冷汗”。天威保变称，根据相关规则，“11天威债”已被上交所取消质押回购资格，并暂停上市交易。造成如此结果的，是先前其发布了不景气的业绩。

年报显示，由于宏观经济形势严峻，市场萎缩等原因，天威保变旗下新能源公司处于停产半停产状态。由此，天威保变去年亏损52亿元。如无意外，如此巨额的亏损，将使天威保变“加冕”去年两市的“新科亏损王”。此外，亏损52亿元，也相当于天威保变上市13年以来逾30亿元的总盈利“化为乌有”。

以光伏业务为主的新能源产业，被视为天威保变巨亏的主因。5年前，光伏行业风生水起之时，还曾一举把天威保变送上市场热捧的“明星股”的行列。

3月12日，天威保变宣布，会如期兑付“11天威债”的利息。

去年亏损“吞噬”13年盈利

天威保变上市以来总盈利30亿，不及去年亏损的60%。

天威保变11日发布的年报显示，这家“国内主要的输变电设备供应商”2013年实现营业收入43.59亿元，较上年增加27.33%；同期的净利润为-52.3亿元，同比减少36.8亿元。同日，公告称，由于巨亏，“11天威债”被暂停上市交易。一天之后，天威保变宣布，会如期兑付“11天威债”的利息。

这份“成绩单”意味着，如无意外，52.3亿元亏损额将使天威保变坐上沪深两市“亏损王”的“头把交椅”。这家位于河北保定的上市公司，解释亏损的来源说，“主要是计提了各项减值及负债51.8亿元所致”。

数据显示，2001年上市以来的盈利年份中，天威保变的盈利从3320万元到9.43亿元不等，合计盈利刚超过30亿元。而去年一年亏损52亿元，也将天威保变上市13年来的全部盈利“吞噬殆尽”。天威保变上市以来的盈利总和，尚不及2013年一年亏损的60%。

“公司连续两年亏损，根据相关规定，公司股票将在年报披露后被实施退市风险警示。”3月11日，天威保变在年报中称。目前，其股票简称已变更为“*ST天威”。

一位保定当地的工人称，天威保变效益不好在当地已广为人知。他的一位朋友在天威保变上班，“现在的工资是2000多元”，而“以前能拿到4000元”。

此前，天威保变确实经历过一段“光辉岁月”。2006年到2008年间，其业绩迎来一轮爆发式增长：2006年，净利润为1.4亿元；2007年，净利润为4.5亿元；2008年，净利润翻番至9.4亿元。三年下来，净利润暴增9倍。

天威保变在2008年的年报中，揭示了业绩暴增的“秘密”，“在国家大力推进‘西电东送’、全国联网等政策背景和发展趋势下，作为变压器产业的排头兵，天威保变迎来了良好的发展机遇”。其另一项主业—新能源产业，也“蓬勃发展”。其控股的两家子公司天威英利和新光硅业，对上市公司的净利润贡献率达到62.5%。这两家公司及其他几个新能源项目，主要围绕光伏和风电而生。

彼时，国内正在出现一波光伏和风电热潮。华锐风电、无锡尚德、赛维LDK等新能源巨头平地而起。“当时公司的业绩非常好，而且也是新能源龙头企业。”一位投行人士回忆说，2007年和2008年间，天威保变“可以称得上是最辉煌的明星股之一了”。

2007年，光伏和风电等新能源概念的助推下，天威保变股价一度跳涨至83元。

成也新能源败也新能源

进军新能源曾为天威保变带来收获，但2011年开始，新能源产业陷入泥淖。

2011年，天威保变上市十周年庆典，在钓鱼台国宾馆举行。时任董事长丁强接受媒体采访时说，十年间，天威保变已从产品单一的变压器制造企业，“发展为领跑中国输变电和新能源产业的现代化高科技上市公司”。

2002年，天威保变就已开始尝试太阳能。当年，其与保定当地的英利集团，共同组建天威英利新能源公司。其间，天威保变出资4475万元，拿到了天威英利49%的股权。

至少在5年内，这笔投资被证明是成功的。公开资料显示，2005年，天威保变从天威英利获得投资收益4325万元，接近当年上市公司净利润的一半；2006年，天威英利贡献的投资收益增长至1.35亿元。

尝到甜头的天威保变，开始大规模地加码新能源。2005年，通过增资扩股，天威保变成为四川新光硅业第二大股东。该公司可年产1260吨多晶硅。2007年，天威保变又连续豪掷数十亿元，在四川建立了天威四川硅业和乐电天威硅业。在此前后，具备年产500台1.5MW风电整机能力的天威风电，也上马开工。

有媒体称，据不完全统计，天威保变为打造“新能源帝国”，砸下的资金不下60亿元。

天威保变对新能源的钟情，在2008年迎来“收获期”。带来巨额利润的同时，新能源产业打造的概念，推动了天威保变股价的飙涨。

2011年开始，光伏、风能产业陷入泥淖。天威保变在2012年的年报中，描绘了新能源的“落魄”景象。“光伏产业受国际市场环境恶化和‘双反’风波等因素影响，产品价格持续大幅下跌，全行业面临严重困境。”年报称，由于并网难问题，风电产业发展也同时面临困境。

如此大环境下，天威保变控股和参股的新能源公司，噩耗不断。去年6月，子公司天威硅业，因为欠银行107万的利息逾期，而遭到银行“索债”；此后，天威硅业对银行的2.65亿元贷款、对中国兵装集团的4.38亿元贷款，均无力偿还。天威保变则被债权人要求承担担保代偿责任。

年报显示，2013年，天威保变旗下6家新能源子公司，均告亏损。其中，天威硅业亏损11.7亿元，天威薄膜光伏亏损12.4亿元，天威风电亏损4.7亿元等。而在去年高达51.8亿元的计提坏账和减值准备中，绝大部分来自这些光伏和风电子公司。

摒弃新能源“断臂自救”

随着新能源概念光环褪去，天威保变基本面“惨不忍睹”，股价亦一泻千里。

目前，天威保变股价在4元左右，已不复当年83元的“威风”。

数位股民称，他们在投资天威保变的过程中，要么被深套，要么损失惨重后割肉。一位“工薪族”的股民说，他最近投了20万元买入天威保变，但几个交易日下来就浮亏了4万元，“想起来就心疼”。

“它已经沦为了一只烂股。”一位电力和新能源领域的券商分析师说，最近一年多，他“瞧都没瞧天威保变一眼”。而据他所知，其他同行亦同样“兴趣不大”，“一两年都没有分析师，为它写过研报了”。

市场抛弃和退市压力面前，去年下半年后，天威保变开始谋求“断臂自救”。其制定的战略可以理解为，彻底摒弃投入几十亿元的新能源产业，全力回归输变电产业。

报道称，去年9月，出于减少亏损的考虑，天威保变旗下的多晶硅业务已经全面停产，“公司也无意发展光伏电站”；此外，其风电业务，则主动限产。

其后，天威保变还掀起了一波剥离风潮。2013年10月，天威保变一口气拿出天威风电、风电叶片、天威新能源、薄膜光伏等4家新能源公司的100%股权，置换大股东天威集团的输变电资产。

为“聚精会神发展输变电产业”，今年1月，天威保变又对控股子公司天威四川硅业实施破产；5天后，它又把所持的天威英利新能源7%的股权，转让予天威集团。

去年年报称，2013年，输变电业务占天威保变主营业务收入的比重为95.15%，同比增长29.78%。在董事会对未来发展的分析时，着重阐述的是对输变电业务的规划，而对风电光伏则未着一笔。

在前述券商分析师看来，天威保变回归输变电主业的过程，并不顺利，“首先，天威保变的主营产品，与国内电网目前着重发展的方向，不太一致；其次，现在国内的电力设备生产商的客户，就是国家电网和南方电网两家。自从启用招标后，各生产商竞争激烈，从而导致产品价格下降、毛利率降低”。