花旗喊买联电 法说虽黯淡 长期看好德仪28奈米代工

晶圆代工厂联电(2303-TW))昨天法说会上表示，由于功能性手机、电视等终端需求减缓，预估第3季营收季减11-13％，创下过去10年来第3季旺季最大降幅。花旗环球证券表示，联电第2季每股盈余0.26元低于花旗原先预估，第3季展望不佳，但长期基本面仍未改变，看好联电做为德州仪器28奈米第2代工厂，因此维持买进评等，但微幅将目标价从18.5元下修至17元。

联电第2季业绩表现营收281.2亿元，季增0.1%，年减5.4%；毛利率由首季的27.5%，下滑至23.9%，税后纯益31.92亿元，每股纯益0.26元。上半年税后纯益76.75亿元，每股纯益0.61元。但第3季展望不佳，将面临10年来首次第3季旺季比第2季衰退，预估第3季营收季减10%到12%，产能利用率恐低于7成。


花旗环球证券指出，联电第2季每股盈余0.26元，低于花旗原先预估的0.34元，毛利率23.9%，营利率11.8%皆低于花旗原先预估25.9%、15.9%。而40奈米业务在第2季略显停滞，营收贡献仅是6%与首季相同为持平表现。

联电第3季产能利用率将低于70%，营利率恐也只有个位数表现，联电归因于日震后库存调整和终端需求放缓所致。花旗环球证券进一步指出，由于库存消化需要几个季度的时间，预期今年第3季营收将季减12%，第4季至明年第1季仅会是持平，但下修2011年营收预期4%至1060亿元，2012年营收预期下修4%至1210亿元，2013年营收下调7%至1400亿元，每股盈余也衰退，2011年EPS衰退达36%至0.77元，2012年EPS下滑17%至1.19元，2013年EPS将下滑12%至1.78元。

虽然联电短期营运走弱，但花旗环球证券仍看好联电在40奈米和28奈米上维持18亿美元的资本支出，以因应下一个周期提升。同时做为德州仪器28奈米第2代工厂，可望解决联电在技术落后，以及在智慧型手机和平板电脑上暴露过低的问题。而在3D集成电路上采取与台积电不同的策略，主要是携手封测厂来进行。

花旗环球证券认为，以目前联电的股价来看具有吸引力，加上联电还有4%的现金股利，因此维持买进评等，但未反应下修营收的预期将目标价微幅调降至17元。