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美菱电器：增发之后不确定性仍强

时间：2010-05-11 09:41:34

关键字：电器 EPS 长虹科大讯飞

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[导读]家电板块近一个月调整幅度远超过大盘，但美菱电器（000521，收盘价）整体走势强于家电板块。美菱电器日前公告，拟以不低于10.18元/股的价格，定向增发不少于0.5亿且不超过1.3亿股A股股票，募集资金不超过12亿元，

家电板块近一个月调整幅度远超过大盘，但美菱电器（000521，收盘价）整体走势强于家电板块。美菱电器日前公告，拟以不低于10.18元/股的价格，定向增发不少于0.5亿且不超过1.3亿股A股股票，募集资金不超过12亿元，投向三个生产项目和补充流动资金，控股股东四川长虹将以现金4亿元参与认购此次非公开发行股票，认购数量不超过4000万股。
增发将增净资产八成
公司上一次融资是1997年配股，本次增发是公司时隔十多年后才实施的一次融资行为，结合当下的家电竞争格局和公司的经营发展状况，此次增发对公司意义十分重大。
如增发顺利完成，公司净资产将一次性增长85％，这将为公司未来发展奠定坚实基础，迅速改善公司资金紧张状况。增发项目实施后，公司产能不足的问题能够得以解决，产能将从500万台扩充到800万台，行业排名第二。在总量增长的同时，公司产品结构也将得以优化，适应冰箱不断升级的产业发展趋势，同时也有利于优化公司产能布局，改善目前产能过分集中在合肥总部的问题，特别是绵阳产能扩充，能够大幅降低物流成本，充分发挥同大股东的协同效应，实现在西南地区生产销售的跨越式发展。
在规模增长的同时，未来公司营销体系可进一步完善，营销有望从优势区域华东、西南向全国辐射。
2009年公司实现营业收入63亿元，净利润3.01亿元，同比分别增长31.4%、997%，每股收益0.73元，远超市场预期，主要是减持科大讯飞等原始股产生投资收益2.14亿元，扣除此项后，税后净利润为1.21亿元，同比增长377%，每股收益0.29元。而且，公司2009年采取了极为谨慎的会计处理方式，计提维修准备金8000多万元，新增预提销售费用超亿元。
盈利基本逐季提高
总体上，自2005年底长虹入主美菱后，经过几年的整合，2009年以来无论是销售收入还是经营性盈利，基本上是逐季提高。
2010年公司延续了高增长势头，尽管处于传统淡季，一季度仍然实现营业收入19亿元，同比增长57%，净利润1.11亿元，每股收益0.27元。其中股票投资收益贡献0.82亿元，扣除此项后，税后净利润为1.21亿元，每股收益0.10元。另外，销售费用率居高不下，显著高于同行，未来有回归到合理水平的可能。
随着二三季度冰箱消费旺季的到来，基于对公司销售增长、业绩改善的良好预期，预计2010年净利润4.1亿元。（扣除投资收益后，EPS有望达到0.72元），而2011年公司EPS有望达到1.05元。但是我们应该注意到，公司业绩弹性较大，未来不确定性也比较强。中投证券