电子元器件板块:补涨时代来临

一季度是电子元器件行业的传统淡季，在高库存的影响下，行业将面临明显的短期调整压力。实际上，行业的运行在四季度就已经显示出疲态，PCB出货量环比增速放缓，代工厂商的产能利用率和毛利率出现下滑，主板厂商的出货量也有所减少，显示一季度的调整难以避免 。看好行业2007发展：Vista系统的发布，以及厂商投资趋缓，都有助于电子元器件行业健康的成长，但效果的集中体现应在一季度以后。

补涨是近期电子股大涨的主要原因，电子股相对大盘的估值处在较低的位置，所以引发了近期的补涨。从国际电子股走势、其他行业小市值公司股票的普遍上涨和不同资质电子类公司股价的相对涨幅来看，这轮上涨主要是“洼地效应”下的补涨行情。虽然电子股1月份实现了较大涨幅，同时由于高库存和淡季效应的影响，又将面临淡季下的短期调整，但与06年初相比，行业的相对估值仍处在较低的位置，市场又对行业在07年下半年回暖形成了比较普遍的共识，因此从全年来看电子元器件类股票的相对表现将明显优于去年，我们仍可中长期看好，但预计在一季度行业“探底”以前，股价难以重现1月份的强劲表现。

06年一季度的行业数据披露后，快速上升的库存就成为突出问题，在二季度达到39亿美金以后，库存一直没有得到有效的调整，根据Isuppli最近公布的数据，四季度库存大概在43亿美金左右的水平，远超上一个周期顶部时的16亿美金。高额库存的形成主要有以下原因：是PC市场的变化，Microsoft的Vista系统不断推迟发行时间，而且，Intel和AMD之间的战争如火如荼，整个PC产业链中产生了庞大的库存积累；其次是06年行业的投资处在较高的水平，产能不断开出恶化了供求关系。
二级市场上，由于国内A股市场上的电子股中存在较多资质一般的公司，而历史上相对估值却较高，再加上半导体行业的库存压力在06年1季度以后就已经比较突出，预期的不确定，拖累了电子股的表现。回顾06年，电子元器件是市场上表现最弱的行业之一。虽然近期不断向上，但估值仍相对较低。由于行业基本面的向好，我们仍可中长期看好！