阳光照明：期待LED助力公司高成长

阳光照明发布三季报称，公司前三季度实现营业收入18.9 亿元人民币（下同），同比增长11.59%；实现归属于上市公司股东净利润1.79 亿元，同比增长0.16%；基本每股收益为0.286 元。

其中，阳光照明第三季度实现营收6.95 亿元，同比增长13.11%，环比增长10%；实现净利润9109.6 万元，同比下滑14.45%，环比增长202.4%；前三季度分季度EPS 分别为：0.09、0.05、0.14。

主要观点：

受宏观经济形势及房地产等下游市场景气度下滑影响，阳光照明业绩增速放缓。阳光照明前三季度实现营业收入18.9 亿元，同比增长11.59%；实现净利润1.79 亿元，同比增长了0.16%，增速放缓。我们预计，随着LED 新业务的逐渐拓展，公司盈利能力将得到有效的提升。

产品结构调整显成效，毛利率同比提升了2.54 个百分点。前三季度公司毛利率为19.78%，同比上升2.54 个百分点。毛利率持续保持上升主要得益于公司不断进行产品结构调整，增加高毛利的新产品营收占比。

增发项目扩充产能，加快进入新领域步伐。公司通过非公开增发募集资金9.17 亿元，全部用于投资微汞环保节能灯产业化项目及厦门LED 节能照明产品专案。目前项目进展顺利，公司将加快LED 项目建设，提升LED 照明产品营收占比，加快向照明整体方案提供商转变，随着后续产能的逐渐释放，LED 业务将成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与估值。我们预测2012-2014 年EPS 分别为0.42 元、0.51元和0.67 元，对应市盈率21 倍、17 倍和13 倍，给予“持有”评级。

风险提示：

原材料价格及人力成本持续上涨的风险；汇兑风险；LED 业务进展不达预期。