勤上户外和商业照明市场启动助推2013年业绩

国泰君安电子元器件行业分析师魏兴耘在最近一期的研究报告中认为，收益于户外照明和商业照明的需求日益增大，勤上光电将有望依靠这两块市场的启动，助推其2013年业绩大幅度增长。

勤上光电的户外照明业务将重回高速增长轨道。广东省规定的各地市LED户外照明项目验收时点集中在13年底-14年底，13年以来已经有地方市政府主动邀请公司参与招标。我们预测13年广东处于政策的密集落实期，其市场将呈现翻番增长的势头，公司作为广东省市占率第一的企业将分享最大蛋糕。

节能回收期缩短刺激商业照明需求增长。13年，公司商业照明产品价格已经降至可以在2年或者更短周期内体现节能收益。5W（270-320lm）球泡灯出厂价为15元，18W（1350lm）T8灯管终端售价为30多元。我们认为，13年除政府主导的商业EMC/BT项目外，新建或重新装修的地下停车场、商铺、写字楼等商业照明需求也将快速增长。

13年，公司室内照明收入占比有望进一步提高

渠道建设加速助推户外和商照业务。公司的100多家专卖店目前都处于盈利状态，60%的专卖店兼顾同时运作LED户外工程和商业照明业务。我们认为，13年公司的分销渠道将快速扩张，14年将建成800-1000家专卖店，有利于公司在全国范围开拓户外/商业照明业务。

EMC项目回款正常。EMC节能项目最大的不确定性在于回款不畅。公司与南方电网下属的节能公司南网能源合作顺利，节能收益回收顺利。12年至今地方政府从未拖欠公司EMC项目款。

上调目标价至14元。我们预测13-15年公司营收为12.37亿元、17.62亿元、23.30亿元，净利润为1.84亿元、2.57亿元、3.34亿元，EPS为0.49元、0.69元、0.89元。我们上调目标价至14元，对应13年PE为28.6倍。