欧菲光：触摸屏龙头地位巩固

事项：

公司公布13年半年报，营业收入33.03亿元，同比增长156.74%；净利润2.21亿元，同比增长156.94%；基本收益0.49元。即二季度单季营收为21.03亿元，同比增长127.74%；净利润为1.36亿元，同比增长107.50%；公司预计前三季度净利润为3.5-4.0亿元，同比增长80%-105%；即三季度单季净利润1.29-1.79亿元。

业内观点：

小尺寸触摸屏龙头地位巩固新业务进展顺利。

公司业绩基本符合预期，保持了非常高的增速。上半年公司在小尺寸市场份额稳固，目前月出货量稳定在千万左右，已经成为全球最大的手机触摸屏供应商。随着华为、联想为代表的国内品牌迅速崛起，公司在全球市场份额还将继续提升。但由于竞争环境日趋激烈，触摸屏毛利率比去年同期下降了3.67个百分点。此外，公司全贴合产品销售占比提升也影响了销售毛利率。摄像头模组方面，上半年营收达到9916.44万元，实现了从无到有的突破，下半年将继续放量。

成本、规模及客户优势突出向平台型企业转型。

触控行业发展至今，规模化稳定的供货能力已经成为触摸屏企业最为核心的竞争力之一。目前全球前十大的手机厂商需为之配套的触摸屏厂商有足够大的接单能力才能够长期维持大客户关系。欧菲光(45.78， -1.91， -4.01%)是国内为数不多的具备大规模稳定供货能力的触摸屏厂商，公司产品质量的稳定获得市场广泛认可，成为公司市场拓展的有力武器。与三星、联想、华为、华硕等知名企业建立了长期稳定合作关系，并保持了良性的互动，为公司业绩持续快速增长作出重要贡献，奠定了公司国内触控行业主流供应商的行业地位。公司凭借着稳定的大客户优势，有不断拓展产品线，成为平台型科技企业的潜质。公司摄像头模组业务进展良好，我们看好公司长期前景。

触摸屏产业链布局完整成本及效率优势明显。

目前国际上主流触摸屏供应商基本都走上了垂直一体化的道路，这是触摸屏行业为了降低成本和提高生产效率的必然选择。欧菲光已完成垂直一体化的全产业链布局，生产内容涵盖强化玻璃、ITO导电薄膜(或ITO导电玻璃)、Touchsesor、触摸屏模组等中间和最终产品，打通了产业链的上下游，实现了产业链的一体化整合。随着国内触控行业的快速发展，在行业竞争不断加剧、产品价格不断下降的压力下，通过构建垂直一体化产业链，公司可以控制产业链中的各个环节，并直接与终端大客户接触，从而在成本控制、质量一致性、柔性生产、快速响应、及时交货、缩短研究开发及市场推广周期等方面获得明显的竞争优势。

Metalmesh技术在中大屏具有较强竞争力。

公司Metalmesh触摸屏进展顺利，目前已经实现了量产出货，效果良好。由于Metalmesh使用了卷对卷和丝印工艺，成本比ITO更低，在中大屏领域有较强的竞争力。卷对卷生产工艺最大的好处就是生产效益高，无论是经济切割和生产节拍均优于片对片生产工艺，同时大幅减少库存，并有利缩短生产流程以达到更为经济的生产成本。未来欧菲光如果能大批量生产Metalmesh，将有利于其在全球笔记本触摸市场地位的确立。

摄像头模组有望成为未来新的增长点。

受益于智能手机、平板电脑、3D镜头、安防需求等因素拉动，目前手机摄像头模组市场整体需求量持续放大，预计未来市场仍将在几年内保持20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF厂商，在光学领域有深厚积累。由于公司触控产品或的下游客户的广泛认可，公司正在往下游摄像头模组领域渗透。目前800万像素产品已经批量出货。我们对公司摄像头模组产品持乐观态度，未来有望成为新的业绩增长点。

盈利预测：

我们预计公司13-15年营收为76.9、126.2、171.6亿元，净利润5.5、8.2、11.3亿元，EPS分别为1.18、1.77、2.43元。13-15年PE分别为39.3、26.2、19.1倍，维持公司“推荐”评级。

风险提示：

触摸屏行业技术路线变化较快的风险；下游终端产品出货不达预期的风险。