中国电信“选美”背后的大战
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中国电信将以100亿美元的募集资金创日本以外的亚洲之最。
class=p14h>如果中国电信“选美”(业内对承销商资格确认的戏称)的消息能在去年圣诞前发布的话，对摩根士丹利添惠(俗称“大摩”)和美林证券来说确实值得大大庆贺一番，但它却是在圣
诞过后的周末发布，这让许多牵涉其中的老外都没能过好圣诞节。中国电信海外上市的承销商资格
的确认，无疑是境内外投资银行间的一场资本盛宴的争夺--融资金额高达100亿美金，按业内标准
的3%至3.5%计，承销商的佣金将超过3亿美金。
在参与这场争夺战的6家
投资银行中，有具中国本土背景的中国国际金融投资(中金公司)和中银国际，有在全球资本市场轮
流坐头把交椅的美林证券、高盛投资和摩根士丹利添惠，有来自瑞士的瑞银华宝。最后的3家胜出
者--中金、摩根和美林中，中金起到了举足轻重的作用，美林得其所归，摩根无疑是最大的赢家，
它不仅拥有一杯羹，而且还可从中金分到一杯羹--拥有中金35%的股份。
一金一银各有“势力范围”
一场涉及百亿美金的竞争，背后
肯定有许多精彩的故事。据业内人士透露，中金公司赢得这次机会，与其本土背景、与客户的长期
合作关系及从业经验息息相关。
按照惯例，对6家竞争者来说，它们直
接参与的机会只有一个针对客户的PRESENTATION(报告)，一般两到三个小时，报告由6家轮流做，
内容主要是中国电信资产重组的议案及承销计划并接受中国电信的咨询。但这不过是表面的角逐，
正所谓功夫在诗外，真正的竞技场不在这里。
业内人士指出，中国企业
海外融资更愿意选择的是有本土背景的投资银行，套用一句手机广告语来说叫“沟通无极限”。而
目前，在中国投资银行中有海外上市承销资格的只有中金公司和中银国际。这一“金”、一“银”
在中国企业走向海外资本市场的过程中起着举足轻重的作用，而事实证明这两家公司确实非常活
跃。迄今为止，成立才5年的中金公司已成功安排了200亿美元的股本融资和20亿美元的债券融
资。截至1999年，中银国际在香港市场共参与股票承销项目113个，项目上市集资额近2000亿港
元。
中资背景是中金公司的优势之一，而致力发展与国内各行业大公司
的长期合作关系的策略也是中金的致胜之道。中金的投资银行部特别重视与客户建立长期的战略伙
伴关系，为客户提供长期的、广泛的高增值服务。投资银行部在中国的电信、电力、石油天然气、
石化和金融等重要的战略行业中已形成了颇具实力的专业能力，并成为这些行业中占有重要地位的
公司和企业顾问，积极为国有大中型企业的体制改革、战略重组和海外融资等提供多种服务。
在电信行业，中金于1997年10月帮助中国移动(香港)在香港和纽约成功
上市，融资42.2亿美元；1999年11月又帮助其增发新股，融资20亿美元。2000年，中国联通在香
港、纽约成功上市，融资56.5亿美元，创除日本之外的亚洲之最，也是中金的大手笔。这些项目
的成功，对中金获得中国电信的承销资格是最好的说服力。
中金合作伙
伴摩根士丹利添惠新任主席莫来思最近在接受本报记者采访时对中金公司的成绩赞不绝口。他认为
中金由于参与了许多公司的上市项目，在2000年的亚洲市场中，将打败摩根士丹利、高盛和美
林，坐头把交椅。这一战绩，是所有外资投资银行望尘莫及。由于中国的很多市场外资要等待相当
长的时间才可能完全进入，而中金由于具有惟一地位，它可以。
作为中
金的合作伙伴，摩根士丹利在中国的机遇确实激动人心，它在中国市场的定位非常出色----与中
国建设银行合资建立了中金公司，因此有机会参与许多大项目。在发展策略上摩根士丹利与中金是
一致的，新任主席莫来思认为，面对竞争激烈的资本市场，与客户发展良好的长期的合作关系显得
尤为重要。在很多关键的问题上，与客户交往的深度将是决胜之道。摩根士丹利在与电信、金融、
能源、公共设施等有关国计民生的战略部门建立长期合作关系方面付出了相当的精力，尤其在亚
洲。在中国，摩根士丹利更愿意与核心客户建立核心关系，而不是单单关注某笔特殊的交易。
美林银行的当选是其承销实力的必然结果。由于中国电信的此次集资重
点在北美市场，承销能力居华尔街首位的美林银行当仁不让。据美国金融行业最新统计，在华尔街
的投资银行中，美林在2000年在承销市场依然稳坐头把交椅，共承销价值147.2亿美元的可转换债
券，这个数字占整个市场的24.8%，高盛位列全年排名第二。
失之东
隅收之桑榆
此前被香港媒体称夺标呼声最高的中银国际，在竞争中
落马稍有些令业内人士吃惊。中银国际在香港市场有非常成功的经验，曾承销过包括上海石化
(26.5亿港元)、马鞍山钢铁(39.33亿港元)、广深铁路(36.22亿港元)、宁沪高速公路(38亿港
元)、东方航空(19.32亿港元)、沪杭甬高速公路(29.6亿港元)、鞍钢新轧(14.5亿港元)、一拖
(13.5亿港元)等规模较大且有影响的项目。
在中国电信确定承销商资格
后，记者设法电话采访了中银国际的一位高层人士。该不愿透露姓名的人士说，他们不知道为什么
会被逐出局，也不知道对方的取舍标准是什么。他说，我们在得知中国电信招标的项目后，专门安
排一个小组主抓这个项目，我们也参加了PRESENTATIONCONTEST，但最后我们被告知机会有限。
而对于中金获得这一项目，该人士认为，中金在电信方面很有经验，应该拿到这个项目。
中国网通部分股份，会对中国电信上市造成利益冲突。据记者了解，高盛旗下的一家基金公司确实
持有网通股份。
另外，高盛较早前为中国移动(香港)上市公司配股后，
关于中国移动电话单向收费的消息四处传播，引发中移动股价跳水，使许多基金经理对高盛没有就[!--empirenews.page--]
此做出妥善安排而大为不满。按行规，经承销商安排上市的股票如果在一定时期内股价波动过大的
话，承销商应负有一定责任。
瑞银华宝作为欧洲投资银行，目前在中国
市场的竞争力远不如美国投资银行，失去这个机会倒不太出人意料。
但
对高盛和瑞银华宝来说，完全应了中国的一句成语“失之东隅，收之桑榆”。就在记者发稿前，有
内部消息称，日前正在北京中苑宾馆紧锣密鼓进行着的中银国际海外上市的承销商“选美”大赛已
接近尾声，胜出者正是在中国电信中败北的高盛和瑞银华宝。
这一结果
不知是巧合，还是业内利益集团的集合。
中国电信上市前景
去年5月电邮分家后建立的中国电信是国内固定电信网络覆盖面最
广的国家主体电信企业，注册资本为2220亿元人民币。主要经营国内、国际各类固定电信网络与
设施，包含本地无线环路，基于电信网络的语音、数据、图像及多媒体通信与信息服务；以及相关
的系统集成、技术开发等业务。中国电信下设31个全资省级企业、6个控股和参股企业和5个直属
单位。
中国电信今年7月将以100亿美元的募集资金创除日本以外的亚洲
之最。日本NTTDocomo1998年在日本上市时募集资金高达180亿美元。
据业内人士透露，中国电信首批上市的资产将包括广东、上海、北京在内的6个增长速度最快的省
市。公司将包装成为一个在固定电话和因特网服务方面增长快速的电信公司。中国电信也将会走中
国移动的模式，在首批发行后，将会收购新的省份的电信网络进行资产重组后增股扩容。
完成此事还很难说。
据路透社报道，现在中国电信的年增长速度是
25%，比世界上任何一家电信公司都要快。犹如AT＆T在上个世纪四五十年代的发展一样，中国电
信在基础电话服务方面可以用“疯狂”两个字来形容。
据业内人士分
析，尽管2000年全球电信股大幅下滑，但如果中国电信的价格具吸引力的话，投资者也会踊跃认
购的，毕竟中国还有许多人口稀少的地区需要普及电话。但由于受大环境的影响，证券市场对中国
电信的价值评估比一年前将会大打折扣，毕竟行情不同。
分析人士还认
为，中国政府于去年12月25日宣布降低电信资费标准，对长途电话、出租线路以及互联网接入费
用大幅下调的举措对中国电信的上市无疑是个利好消息。
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