主板VS创业板：双飞燕还是龙虎斗

一、共饮一江水

市场经济的根本目标是进
行有效的资源配置，在资本市场上资源也就意味着资本，主板市场和创业板市场要起桥梁的作用，
实现资本向企业的合理流动。沪深两市短短10年时间从证券一级市场筹集了大量资金，六千万股民
手中的资金才是中国证券市场发展的坚实基础。“君住长江头，我住长江尾，共饮一江水。”主板
和二板其源头是一致的，也就是滚滚涌动的社会闲置资金，其中6.9万亿的居民储蓄是主流。国有
股减持需要资金，上市公司再融资需要资金，市场扩容需要资金。而近几年证券管理层也一直致力
于拓展入市资金来源，允许上市公司作为战略投资者入市，允许社保基金入市等等，用意十分明
显，就是要不断补充失却的水分。创业板市场要闪亮登场，首先需要的也是资金。假设内地创业板
推出初期上市公司50家，平均股本3000万，面向公众发行股票的比例为20％，平均发行价以40元
计算，则所需资金就要120亿。创业板上市第一口就咬掉主板市场超级航母宝钢股份的发行金额还
多，主板能不痛心？利润是资本的导向，不少股民认为创业板可能是中国证券市场最后的一次暴富
机会，沪深股市创建之初，正是许多无畏的淘金者成为先富的一群，因而目前已有大量的资金撤离
主板，随时准备搏杀创业板。“花自飘零水自流”，创业板魅力四射，倾国倾城，自然引得无数淘
金者竞折腰。随着创业板的扩容并达到一定的规模，这种此消彼长的效应将更显著，只要存在利
差，资金在主板和创业板之间的流动就不会停止。

二、所有者对话

目前在主板上市的公司，国企数量处于绝对的优势，在股本结构
上，国有股占总股本的60％以上。随着主板市场的发展壮大，直接的受益是国有资产，国有资产因
此而实现保值增值。虽然目前主板上市改审批制为核准制，但能符合主板上市标准的公司，在所有
制形式上多数仍为国有制企业，因为民营企业规模都较小，在相当长的时间内主板市场仍将是国企
的舞台。在主板市场上，国有企业一直存在产权不清晰，公司治理结构不完善，存在着大面积的灰
色地带，寻租也相伴而生。因而国有资产的代言人将是主板市场的主角，同时会有一些利益相关者
在其中兴风作浪，充当丑角。创业板市场主要是针对中小企业的资本市场，在所有制形式上将以民
营企业为主。而在创业板上市的中小企业多是高新技术的企业，在高新技术的企业里，体现的是知
识雇佣资本的关系，因为在创业上市能实现财富的急剧膨胀，创业者和创业投资者成为创业板的积
极推动人。在主板市场上造就了50亿身价的王文京，但这实属凤毛鳞角，而在创业板市场上将会有
无数如王文京的财富英雄涌现。创业板的设立无疑会加大贫富差距，一部分成功的创业者先富起
来，而这种财富的示范效应将成为创业板市场发展的源动力。创业板是创业者的天堂，是冒险家的
乐园，创业板舞台也是为他们而搭。主板和创业板听到的将是完全不同的声音。

class=p14h>三、沟壑难平

主板与创业板是不同时代的产
物，因而两者之间存在着“代沟”。主板上市之初，业界对证券市场的认识还十分模糊，在姓资姓
社问题上还纠缠不清，同时在主板市场功能目标上定位于为国企服务，在创设上更多体现政府的意
愿。因而主板市场存在先天的不良症状，国有股不流通，股本结构单一，A，B股分立等抑制证券市
场良性发展的障碍。我们是“摸着石头过河”，回首来时路，才发现道路是如此曲折。而创业板是
在主板市场充分发展，国家坚定发展证券市场，高新技术发展强烈需求的前提下提上议日程。它的
创设过程体现了市场的要求，因而它的体系标准是市场化。主板与创业板同属于证券市场，主板成
熟稳健，但步履缓重，创业板年轻朝气，但稚嫩虚浮。体现在主板的上市公司老成持重独霸一方，
创业板上市公司则富于创新，潜力无限。在市场竞争中，主板上市公司有成熟的品牌，市场占有率
高以及规模效应等优势，而创业板的上市公司则有技术先进，机制灵活等优势，因而鹿死谁手还未
可知。借助Nasdaq迅猛涨势，微软股价一路攀升，比尔·盖茨个人也飞黄腾达，雄居首富宝座多
年，随着Nasdaq泡沫破灭，微软股价也大幅跳水，取而代之则是传统零售业巨头沃尔玛连锁超市
总裁瓦尔顿。主板与创业板是新旧势力的较量，是传统与创新的争斗，还是，“此一时，彼一
时”，不到最后决不言输的拉据战。

四、存在即为合理

创业板即将上市，主板与创业板同时并存并不遥远。归结起来，都
是为发展壮大资本市场，都以发展中国经济为目的，最终实现人民富裕国家富强。“适者生存，优
胜劣汰”，竞争是市场经济的第一要则，和睦相处，与事无争才是大忌。创业板的设立无疑会带来
诸如收入差距加大，过度投机，金融风险等问题，“发展才是硬道理”，有利于经济的发展才是最
重要。创业板不是主板的简单复制和补充，而是强有力的挑战者。“生于忧患，死于安乐”，创业
板创新和市场化的思路也将全面激活主板市场。有竞争也一定会有创伤，但从总体权衡来看却是共
同进步共同发展。创业板自始至终都是主板心中永远的痛，我们没有必要为主板遭遇强敌而扼腕叹
息，溺爱与偏袒实足不可取，是雄鹰，就当搏击长空，风雨中这点痛算什么。国家应该是规则的制
定者，是宏观的调控师，是友好的东道主，是公正的裁判员。“青山遮不住，毕竟东流去”，大浪
淘沙，浪淘不尽，方是真英雄。（市场报　长信创投）