"顶风"海外上市 三问中国电信"情感"何系？

朱琳


在中国电信宣布上市之前，恐怕没有任何人会怀疑其整体
实力与前景，然而，随着上市之路的崎岖难行，无论是投资者还是业内人士已经用实际行动表示出
了自己对中国电信的疑虑与失望。55%的集资规模缩水率不仅令国际电信同行大跌眼镜，同时也给
了“感觉良好”的中国电信一记重创。长期以来不断徘徊于上市情结“理智”与“情感”之间的中
国电信终于因为自己的执著而尝到了“苦头”，然而，这一切可能还只是开始。


“顶风”海外上市，中国电信“情感”何系？


在全球电信泡沫纷纷破灭之际，世界电信巨头无不纷纷减
员增效以期避免跌入深渊，拥有天然垄断的市话，而且经营着多种竞争性业务的中国电信似乎并不
存在上述种种难题。作为“国有”并无可争议的具有“天然垄断权”的企业，中国电信的眼前问题
并不是“泡沫”或是需要聚拢资金，而是如何卓有成效的进行“改革”，且要千方百计的保住自己
的“垄断地位”。


北京邮电大学信息产业政策与发展研究所著名教授阚凯力
采访时向记者表示：中国电信的上市对消费者、对国家、对企业本身都是百害而无一利，然而，中
国电信仍要拼死拼活地海外上市，其原因可能有二：


其一，中国电信要通过上市来深化自己的改革，扭转企业
不讲经济效益的经营方式，同时进行人事劳资制度的改革。说穿了，是以外资介入为“借口”来推
动改革。


其二，中国电信要用海外上市的方式使自己的垄断永久
化，有意识地增加对其深化改革的难度。


对于以上中国电信上市的可能性，阚教授同时表示，其能
否达到预期的目的还是未知。


“首先，如果希望通过上市深化企业改革——这种作法只
能反应中国电信对改革的软弱和不彻底。如果中国电信真的要改革，去年在讨论电信拆分时它就不
会如此拼命反对了。但是在错过拆分这个改革的最好“借口”、采取了“横拆”这种无关痛痒的方
案之后，它目前只是要在不触及自己根本利益的前提下进行一些小改小革。这对于从根本上改变中
国电信的垄断性官商性质是无济于事的，最多也只能作一些表明文章而已。”


“其次，想通过海外上市使垄断永久化——更不可能将这
一目标拿到桌面上来，最多是中国电信自己肚子里的小算盘。但是，电信业打破垄断的历史潮流不
可阻挡，连上市百年、完全私有的美国电报电话公司（AT&T）都避免不了垄断被打破的命运，更
何况处于社会主义中国的中国电信呢？”


上市之路崎岖，中国电信“理智”何在？


对于中国电信是否应当上市，上市对其前途的利与弊业内
早有争论。虽然中国电信在自身的发展进程中不免遇到种种困惑与疑虑，仍有众多业内专家对其上
市之行表示怀疑。


并没有资金之忧的中国电信，如今还要面临着“消化存
量”的现状，上市举动令人费解。北京邮电大学信息产业政策与发展研究所著名教授阚凯力甚至坦
言“中国电信上市，百害而、无一利”。


首先，对于企业自身来讲，中国电信上市似乎并不能给自
己带来真正且有成效的帮助。


经历了前几年电信业发展“狂潮”之后，相信众多电信运
营商大都面临着“存量消化”的难题。尤其是市话服务提供商，多年的无序竞争，终于使重复建设
的恶果表露无疑，大量的设备闲置，市场资源也被开发殆尽。如何找到新的市场增长点，各个企业
目前为止还没有好的对策。


阚教授表示：中国电信上市必然引发新一轮的大规模重复
建设和资金浪费。世界上“电信泡沫”的原因就是在需求不足的情况下盲目投资。中国电信经过近
年的超速发展，其通信能力实际上已经远远超过了需求。现在有购买力的用户都已经安装了电话，
但大量设备仍处于闲置状态。


在这种情况下，中国电信上市之后要么为了给广大股东一
个“交待”而继续盲目投资，最终不堪重负；要么背负“聚拢资金却不愿意投资“的骂名，两种结
果对于中国电信来讲都是那么难以接受。


其次，对于消费者而言，中国电信上市则可能是真正“恶
梦”的开始。


作为具有天然垄断业务的企业，当中国电信还是“国有”
之时，消费者似乎并不需要过多地考虑其会不会对自己进行“盘剥”。但是，正如阚凯利教授所
言：现在的上市过程已经证明，中国电信一旦上市，它必然面临着牟取利润的巨大压力，也就是必
须想尽一切方法来谋求超额利润，换句话说就是要利用手中的垄断来盘剥消费者，进一步扩大对其
他电信企业的不公平竞争。这是所有上市公司的性质决定的，不可能以任何人的意志为转移。所
以，中国电信上市的一个结果就是：消费者的利益必将受到极大地损害。


再次，中国电信上市很有可能使国家面临“国有资产流失
和管理难度加大”的难题。


中国电信原定于11月7日在纽约和香港两地同时上市，计划
募集金额287.3亿港币，合36.8亿美元。在重新招股并缩减集资金额后，中国电信将最多能筹集到
129.3亿港币，合16.6亿美元的资金，股票数量同时由168亿股减至75.6亿股。中国电信上市的招
股价格仅仅略高于相应的资产净值。资产净值，就是全部资产经过折旧之后的账面价值。在这种情
况下上市，中国电信不但没有增值，还要面临着“国有资产流失”的尴尬境地。


另外，中国电信上市之后，即将面临所有权“转移”的问
题，其所要负责的是广大股东的利益。因此，上市之后，中国电信的经营目的在所难免也就成为
“使利润最大化”，这样就不可避免地加大了政府的管理难度。


对于以上三点基于“理智”的问题，中国电信似乎考虑甚
少，“情感”的波动最终占了上风。然而，上市伊始的种种困境，终于使中国电信尝到了“盲目成
长”的代价。


上市近在眼前，中国电信缘何表现不佳？


虽然“情感”与“理智”交替相争，中国电信还是义无反[!--empirenews.page--]
顾地走上了上市之路，然而，“无人喝彩”的残酷现实还是在一开始就给了中国电信沉重一击。至
此，被一些专家称为“头脑发热”的中国电信似乎终于到了该静下来想想的时段了。


首先，电信“严冬”，中国电信上市天时不利。


与前些年的过度发展相比，如今的中国电信已经是“花
黄”之日。在市场饱和的情况之下，其发展速度早已没了昨日的豪迈。据统计，2001年，在整个
电信业务收入同比增长15%的情况下，中国电信收入却仅仅增长5.83%，低于同期国民生产总值增
长速度，利润甚至同比下降25.4%。上市——企业总会希望有个好的开端，但是如此业绩，投资人
反应低迷在所难免。


其次，缺乏“卖点”，中国电信无法征服海外投资。


在“电信冬天”上市，本身看来就不是一个好主意。更何
况，已经被中国移动成功取代了“第一把交椅”的中国电信实在没有什么使其上市“万人空巷”的
噱头。对于语音业务经营为主的电信，其逐步饱和的市场终难使人看到前途何在。虽然，中国电信
仍在“偷偷摸摸”的发展着自己的“小灵通”业务，并有越演越烈之势，但是却仍旧无法吸引投资
者的目光。


再次，海外投资市场本身低迷。


对于世界投资市场而言，由于电信类企业市场长期表现不
佳，加上进入2002年之后，世界通信公司和环球电讯公司等“丑闻事件”更是使投资者近段时间
对于电信类投资心存顾虑，唯恐避之不及。而原本“豪情上市”的中国移动和中国联通，虽然有着
相对更好的市场表现，但是在过去的一年中也逃脱不了股价下跌的命运。与之相比前景更逊的中国
电信，海外投资反应冷漠也就有了合理的解释。


假如说中国电信上市已成定局，业内的众说纷纭恐怕也难
以对其有所触动，接下来就要看这个“庞大的身躯”如何在灵活的资本运作中表现了。在众多的目
光包围中，中国电信上市之后所要考虑的恐怕已经脱离了“业绩”，而是不折不扣的“利润”。对
此，上市之初的“挫折”恐怕还仅仅只是开始，如何走好下面越发艰辛的路？中国电信面临着更大
的考验。


摘自ChinaByte