五大财团争购和黄印度业务

李嘉诚旗下和电国际(2332.HK)手中67%的和记伊沙(Hutchison Essar)股权，俨然已经变成了众人争购的香饽饽。

据外电报道，2006年12月28日，印度第二大移动电话公司Reliance主席Anil Ambani在印度召开记者会时，便毫不掩饰其“示好”之态。

该印度电信大亨承认，确有意向和记伊沙提出收购，并且放言，全球最大的10家私募基金中的大部分已经承诺将支持其收购，如美国私人基金黑石(Blackstone)及Kohlberg Kravis Roberts(KKR)等。

虽然Anil Ambani拒评是否已经递交收购建议，但此公开表态之举，意味着Reliance已正式加入到和记伊沙的竞购当中。

截止到目前，据传有意加入和记电讯所持和记伊沙67%股权争夺战的，已经不下五大财团——除Reliance之外，还包括持和记伊沙33%股权的第二大股东Essar集团、跨国移动运营商沃达丰(Vodafone)、马来西亚上市公司明讯(Maxis Communications)以及卡塔尔电讯财团等。

沃达丰报价200亿美元

2006年12月中旬过后，和电国际股价开始上涨。12月22日，和电国际于港交所发布声明指出，承认有“若干有兴趣的人士”曾就收购其印度和记伊沙的股权与公司进行接触。

外电报道称，马来西亚明讯与美国私募基金德州太平洋，曾于月初向和记伊沙提出135亿美元的指示性报价，但遭到和记黄埔财务董事陆法兰(Frank Sixt)的拒绝。

“可接受的报价”究竟是多少？陆法兰接受外电采访时暗示，报价在140亿美元以下，基本“免谈”。

随着越来越多国际买家的加入，在众虎争食的情况下，最大的赢家显然是和电国际。

最近几日，其手中的这67%股权，接受的报价已经直线上涨到170亿-180亿美元(约1400亿人民币)。

该报价来自沃达丰。据称，该报价还不包括20亿美元的其他额外收购成本，如此计算，沃达丰的收购报价已经直逼200亿美元。

对于势头正旺的Reliance来说，其现在只有CDMA网络，若能如愿夺得和电伊沙，则不仅将直接参与GSM业务，还将取代沃达丰持10%股权的Bharti，一举成为印度最大的移动电讯商。

二股东Essar的两难处境

然而，高盛此前研究报告指出，上述众买家的争抢，可能在技术上存在一定问题。高盛指出，根据印度法规，当地电讯商要收购另一家电讯商，要么选择有限度入股10%，要么提出100%全面收购。

该规定或将迫使Reliance只能同时收购Essar所持的33%和电伊沙股份，以实现100%控股和电伊沙，否则，便只能从和电国际手上收购10%权益。

在Essar同样有意接手和电伊沙的情况下，前者的难度较大。作为和电伊沙第二大股东，Essar拥有优先认购权，这使得其在收购方案上，具有一定的议价能力。

也正因为如此，据称，其副主席Ravi Ruia在26日与和黄(0013)董事总经理霍建宁见面时，只提出110亿美元的收购建议。

高盛同时指出，由于印度法律规定，外资最多只能入股74%股权，并且要经过Essar的同意，因此对外来者沃达丰而言，收购也面临难题。

而这，或将促使买家格局生变。有外电报道称，Essar建议沃达丰收购其中的55%股权，而余下的12%则正由Essar与和电国际共同商议解决。

待价而沽

和电伊沙是印度第四大移动电话商。

和记电讯自1994年进入印度市场，经过十多年的经营，已经成为其主要业务。高盛研究显示，其印度市场占有率已达17%。

凯基证券电信分析员蔡铁康表示，目前和电国际80%以上的业务来自印度市场，而其2300万客户当中，1700万在印度，约占总客户的74%，由此可见，和记伊沙的资产，显然是和电国际的重要筹码。

高盛研究报告亦指出，和电伊沙的估值在155亿-182亿美元之间，属于优质资产，因此可能需要一定的收购溢价才会考虑出售。

高盛指出，以目前最高180亿美元收购价计算，和电伊沙的企业价值相当于该行估计2006年扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)的27倍，已经相当高。

高盛认为，目前印度全国手机普及率仅12%，潜力巨大，而和电国际刚在印度组建全国网络，预计未来3年的EBITDA将会以每年48%的速度增长，而2006年，和电国际80%的盈利，将来自和电伊沙。

印度官方数据表示，印度目前已拥有1.43亿手机用户，明年仍将增加25%至1.8亿，继续保持高速增长。

因此，和电伊沙显然并非和电国际的烫手山芋。

有市场分析人士表示，和电国际之所以有可能出售其和电伊沙股权，有可能意在向母公司和黄(0001.HK)提出收购其3G业务，从而使和黄3G业务变相分拆上市，和电国际也摇身成为和黄的3G旗舰。

对此，蔡铁康称，这是“符合逻辑”的想法。

“和电国际有可能想将其2G业务出让，因为3G已经盛行，虽然2G经营也不错，但再开拓空间，只能向更落后地区进发。”蔡铁康分析，对和电来说，将2G业务卖个好价钱再转向其它业务，也是不错的选择。

“这还有很多问题需要解决，至少要等其3G业务有比较好的数据之后，才可能以较好的价钱注入。”蔡铁康说。

和电国际未对该收购发表评论。