电信重组 通信行业各股集体飘红

受运营商重组的利好刺激，今天通信行业版块全面飘红。中国联通中午11点30分收于9.74涨幅5.18%，下午重组停牌。中兴通讯收于68.90涨幅5.11%。其他通信行业各股也份份收到利好刺激，在下午开盘后半小时内直封涨停。如三维通信收盘15.96涨幅9.99%，中创信测收盘14.53涨幅9.99%， 中天科技收盘12.83涨幅4.48%， 烽火通信收盘13.77涨幅9.98%； 亿阳信通收盘17.12涨幅10.03%；长江通信收盘10.16涨幅9.96%。

“五合三”方案实施后，即中国移动+中国铁通 = 新中国移动，中国电信+中国联通CDMA = 新中国电信，中国网通+中国联通GSM = 新中国联通。业内人士表示，电信重组的正式启动将对国内运营业和通信设备行业产生积极影响。

香港群益证券分析师称，重组展开的时间是市场关注的焦点。从长期来看，所有中国电信运营商都将受益於重组。中国联通是唯一一家在大陆上市的电信运营商。

以下为各大证券公司对通信行业板块的点评

东海证券：重组利好中国联通

东海证券研究报告认为，从对通信行业个股的影响来看，重组将解决中国联通，电信重组两网并存相互竞争的局面，保留G网将使联通在未来3G时代的竞争中取得有利的地位。此外，联通与网通的整合，不仅扩大了联通的销售渠道，在未来全业务竞争时代，中国网通1亿多用户中目前中国移动的用户均可能成为联通的潜在用户，为中国联通全业务运营打好了基础。

东海证券看好未来2-3年中国通信设备业的发展前景，建议关注中兴通讯、亨通光电、武汉凡谷、华胜天成、大唐电信、烽火通信。

国信证券：弱者趋强 强者趋稳

从相对宏观的方面来看，目前相对弱势的运营商(联通、网通、电信)将在行业重组和3G 发牌的过程中相对受益，其未来的经营趋势将逐渐趋强。目前相对强势的运营商(移动)在未来相当长的时间段内将维持稳健、强势的经营情况，但其相对地位无疑已经没有很大的上行空间了(07 年底中国移动已经占据了四家运营商利润总和的66%，接近另外三家运营商利润总和的2倍)。

我们继续维持中国联通“推荐”投资评级，主要理由有以下三条。

联通与移动巨大市值差距虽有盈利落差的现实理由，但也为联通未来留下了巨大的向上空间。中国联通A 股在9.00 元的价格水平上对应的企业价值为3200 亿元。中国移动港股在130 元的价格水平上对应的企业价值为23400亿元，相差7.3 倍(此项比较未考虑中国移动若回归A 股市场，其股价可能将比港股有较大幅度的溢价，从而可能使两者间的市值差距进一步扩大)。

但另一方面，中国移动目前的用户数仅为联通的2.4 倍，收入仅为联通的3.6 倍。两者间巨大的市值差距虽然有盈利巨大落差的现实理由，但也为联通未来留下了巨大的向上空间。

“行业特殊属性”、“国内特殊格局”决定了联通下行空间小，上行可能大。“行业特殊属性”(服务属性、内需属性、消费属性)，“国内特殊格局”(垄断性、国有性)决定了联通未来经营的绝对水平(收入、净利润的绝对水平)和相对水平(重组后与行业中其他两家运营商相比的相对水平)下行空间小，上行可能大。

天相投顾：中国联通价值至少在9.5元之上

短期――中国联通依然可以保持22%的市场份额，中国电信的用户发展需要时间，短期内不能够对中国联通构成威胁；

中期――中国联通受到中国移动、中国电信的竞争压力，可能会遇到相应的困难；

长期――倘若3G启动，中国联通获得WCDMA标准是最为成熟，目前全球用户是CDMA2000-EVDO的2倍，长期优势显著。同时我们认为，重组后的3G发牌也将为期不远，中国联通的后续价值值得期待。

我们认为，中国联通的价值至少在9.5元之上。

08年1季度GSM业务利润占比93%，CDMA业务已经成为公司增长动力的障碍。最新预计中国联通08年的每股收益0.249元，按照93%的比例，08年GSM业务的每股收益为0.232元，按照通信行业08年整体35倍的PE计算，对应股价为8.1元；C网用户权价值为500亿元左右，对应A股股价为1.4元，但中国联通近年在发展CDMA方面的费用投入就已经超过700亿(见下表)。

若考虑中国网通的并入，初步计算中国联通08年的每股收益可为0.32元左右，给与08年行业整体35倍的PE水平，公司的价值在11.2元左右。我们维持对中国联通的“增持”评级。

齐鲁证券：重组消息促短期投资机会出现

昨日通信板块(991135)、3G板块(993685)在又一次的电信重组预期下分别大涨，分别上涨6.92%与6.70%。此次大涨是继三月、四月几次大涨之后再一次因为电信重组的相关消息而产生对电信重组的预期的一种积极回应。

本月启动电信重组的消息出现，将为投资这两个板块尤其是运营商带来一定短期投资机会。中国联通将具备一轮短期投资机会，同时光通信厂商、设备制造子行业龙头厂商与占据垄断地位的系统集成厂商具备价值投资价值。将中国联通(600050.SH)的评级由“中性”上调为“谨慎推荐”。