3张牌照3种标准：3G后时代三巨头抢跑规则

三家运营商、三张3G牌照、三种技术标准，这就是中国电信业3G时代的格局，但是格局仍然风云未定。

市场格局“六合三”，技术标准也从2G步入3G，谁能在这场未来的战场中占据上风，三个因素决定一切，技术成熟、平台整合、客户开发。而就目前看来，这场重组的三大主角各具特色。同一起跑线上，发令枪响，谁会跑得更快？

中国联通：暂时利好还是先发优势？关键在整合资源

此次重组中，中国联通目前看来是最大的得利者，出售业务拖累最大的C网业务，腾出手全力经营G网，得到一张技术最为成熟的WCDMA牌照，并与网通合并，获得部分固话资源以及较好的盈利平台。有分析师甚至认为，通过重组，中国联通将完成从一个弱势运营商向区域性强势运营商的转变。

平安证券刘军认为，如果不进行重组，受二季度全国漫游下调影响，中国联通收入增长估计会从2007年的增长4.4%下降到增长3%以内。而经过重组，中国联通则面临多重利好。

首先CDMA业务的出售价格要由股东大会决定，如果出售价格能在千亿以上，EPS将从交易中增厚1.4元。目前联通经营的CDMA业务税前利润仅12亿元，占全公司税前利润比例约10%。如果C网顺利卖出，公司还将从两网并营转为专攻G网，从而整合G网技术、投入等资源，提升G网运营效率，刘军认为，这部分业绩提升预计在20%左右。

与网通的合并，则可能是联通利好的另一方面。从2007年红筹股静态PE来看，联通为24倍，网通为16倍，重组对于联通的好处可想而知。刘军预计，如果以当前股价进行合并，联通EPS增厚将达25%左右。

而未来3G技术上的成熟，则是联通目前最大的优势。联通获得技术相对成熟的WCDMA牌照，具备建网成本低、标准开放、应用广泛等诸多优点。业内人士分析，一个高容量的WCDMA网络配置的功效相当于其他技术配置的3倍，这将大大降低WCDMA网络的建网成本。WCDMA的开放性使其在服务和开发方面也具有优势，它能够通过规模经济给运营商带来真正的收益。

而WCDMA网络在商业化方面拥有的优势则是TD-SCDMA、CDMA2000无法比拟的。

据电信及移动市场研究顾问公司EMC猜测，2005年全球移动电话用户将有16亿。其中，80%～85%的用户是GSM和WCDMA用户，包括正转向GSM/WCDMA的PDC和TDMA用户，另外的10%～15%是CDMA2000用户。目前，在IMT-2000 3G核心频段中，112个新频谱执照发给了WCDMA，只有两个发给了CDMA2000。在商用化方面，WCDMA已经走在前面。

技术领先，合作有利，中国联通的前景似乎一片光明，但忧虑同样存在。问题集中在两方面，一是前文所述CDMA业务售与中国电信的作价，这将严重影响中国联通的表现，二则是联通和网通的整合。对于联通长期的发展，后者的影响尤其巨大。

长期来看，中国联通想把目前的利好转化为先发优势，关键是要将基础资源整合好。电信专家杨培芳认为，由于历史包袱太重，中国联通和网通的合并困难重重，竞争力将有所下降。ABN荷银分析师表示，重组方案与之前市场预期基本一致，短期内电信业格局无法改变。只有当其他各个运营商自身经营管理能力提升之后，才可能赶上中国移动，给市场格局带来改变，否则中国移动一家独大的格局仍将存在。

中国移动：2G的优势奠定领先基础

如果从股价看来，中国移动无疑是这次重组最受伤的公司。在《通告》发布后的第一个交易日，由于中国联通、中国网通和中国电信等继续停牌，继续交易的中国移动成为空头狙击的目标。5月26日，中国移动港股放量大跌8.15%，一天之内，市值蒸发2044亿港元。

评级机构惠誉国际认为，如果监管机构认为目前电信业发展不平衡状态不能解决，可能会对中国移动实施“非对称管制”。而上述大跌，就是在业内这样的悲观情绪之下发生的。

惠誉认为，获得较不成熟的TD-SCDMA牌照，将是中国移动急需解决的障碍。事实上，作为中国自有知识产权的3G技术，TD网络目前还处在发展较为初级的阶段，其技术产业链相对薄弱，缺乏成熟终端，更缺少国际厂商合作，几乎没有国际漫游能力。

要依靠一个基础薄弱的技术背景，成就3G网络的发展宏图，移动要做的还很多。不过因为其在2G网络中积累的丰富高端资源，很多分析师依然对其报以厚望。

道亨证券认为，由于市场中的领导地位和较强盈利能力，中国移动不会因行业重组而受到威胁。信心则来自三个方面，首先无论是电信业重组还是3G服务推出，都需要时间，这将大大减缓竞争对手的优势。第二，中国移动的网络、服务等品质均远超对手，客户忠诚度很高。第三，则是其他两家运营商均面临重组整合问题，在此完成之前，不会过多抢占市场。

中国电信：最大赢家？最大输家？

作为中国固话领域当之无愧的龙头老大，中国电信此次将接手CDMA业务，凭借CDMA2000技术，征战未来3G市场。中国电信拥有国内2/3的的电信用户，中国最大的宽带介入用户群以及成熟的集团用户，同时它也是一个在移动通讯领域并无多少作为的“新手”。重组，对于中国电信来说，到底是最大的机会，还是最大的挑战？

业内人士对于中国电信在3G领域的质疑主要来自对CDMA业务的不信任，以及后期升级所需的巨大投入。道亨证券认为，原先的CDMA网络覆盖面窄而且网络质素较低，市场占有率仅为8%，属于非主流网络，在短期内难以发挥作用。而要将其成长为新的赢利点，中国电信需要大力提升其网络质素，未来大幅增加资本开支在所难免。再加上收购CDMA需要的费用，中国电信需要在市场集资，而这又将进一步摊薄其EPS水平。

不过在国金证券分析师陈运红眼中，“电信重组中最大的赢家肯定属于中国电信。”她认为，全业务牌照、C网收购将给中国电信最短时间带来大量新业务，基于其移动固话融合的宽带网络，中国电信可以通过多种新业务、新技术、新服务的引入均使电信有充分的条件成为2008年中国电信市场增量业务发展最快的公司。虽然短期中电信将有大量资金投向收购CDMA网络，升级小灵通用户等，但2-3年内，中电信将成为真正可以与中移动抗衡的力量。

如果进行大规模投资，迅速提升CDMA的服务质量，同时依靠中国电信在宽带上的资源，3G时代，中国电信仍然可以活得很好。