和记黄埔与新加坡科技联手拯救环球电讯

１月２８日，环球电讯公司根据美国破产法第１１章，同时向纽
约南区破产法庭和百慕大最高法院提出了破产保护的申请。环球电讯申请破产时拥有２２４亿美元
公司资产和１２４亿美元债务，为全球电信史上最大破产案。

环球电讯与和记黄埔以及新加坡科技电信媒体，就后两者共同出
资７．５亿美元收购环球电讯多数股权签署意向书。这两家亚洲公司将拥有环球电讯大约６０％的
股份，和记黄埔的董事总经理霍建宁表示，如果该公司和新加坡科技电信对环球电讯的拯救计划获
得成功，两公司将联合持有后者７０％～８０％的股份。

环球电讯紧追安然后尘

环球电讯首席执行官利卓贤在公司的声明中称，该公司的问题在
于财务状况方面，而不在业务运作上。而他所提到的财务状况问题就是沉重的债务负担，其经营活
动带来的收入已经不足以抵偿这些债务。申请破产保护是为了使公司在重组期间不受债务影响。

环球电讯近年来在海底电缆铺设和高速光纤网络建设上花费巨额
投资，这些投资大多通过向银行借贷和发行债券获得，使得大量的债务被沉淀下来。承受巨大风险
的投资没有为环球电讯带来相应回报，因全球电话和数据服务需求下降，同时宽带产品价格大幅下
跌。该公司去年第三季度亏损高达３４亿美元，环球电讯股价在很长一段时间内也一直下跌。隐藏
的危机积累到去年年底，终于遇到了严重的财务问题，无法支付巨额债务。

环球电讯的主要债权人是摩根大通和花旗银行，尤其是摩根大
通，在最近几年当中，该银行牵头安排了环球电讯许多最大规模的贷款。另外还有朗讯科技、阿尔
卡特、南贝尔等２０家主要无担保的债权人。截至２００１年９月３０日，环球电讯有尚未偿付债
券总额为３９．２亿美元。

环球电讯申请破产保护时，其债券价格已经在此之前降到极低的
水平上。比如环球电讯两笔数额最大的未偿付债券：２００９年到期、票面利率为９．５％的优先
债券和２００７年到期、票面利率为８．７％的优先债券，不包括利息，市场价格仅相当于票面价
格的９％。

与不久前的安然破产案相比，两者有很多的相似之处。安然公司
是因为沉重的债务负担和投资者的信心危机而成为牺牲品，而并非是因为其基本的能源交易业务有
缺陷。环球电讯和安然都犯了盲目乐观的错误。环球电讯就是认为市场对其宽频的需求是无止境
的，因此大量借贷和发行债券。两家公司都因期望未能实现而遭到失败。但是，与安然突然间轰然
坍塌不同的是，环球电讯几个月来一直处于螺旋式下滑中；而且比安然幸运的是，它得到两个业务
伙伴的支持，使得该公司得以继续经营下去。

李嘉诚能否成为赢家

对于此次李嘉诚麾下和记黄埔携新加坡科技共同拯救环球电讯的
举动，人们的看法存在较大分歧。有人认为是和黄不得不采取的措施；有人认为重组方案如果能够
通过，将大大提高和黄的盈利能力，进一步整合在电讯方面的实力，和黄将成为大赢家。

提出质疑的认为，和记黄埔和新加坡科技拯救环球电讯，结果是
它们将持有一个前途渺茫的公司的股份。环球电讯宽频业务的发展前景趋缓，如果不能调整业务结
构，增强盈利能力，只会在亏损的路上越走越远。更有人认为，也许这两家公司根本就没有选择，
因为它们均通过亚洲环球电讯与环球电讯建立了关联关系。环球电讯目前持有亚洲环球电讯５８．
８％的股权。和记黄埔与亚洲环球电讯各自持有和记环球电讯一半的股权，新加坡科技与亚洲环球
电讯各自持有ＳｔａｒＨｕｂ Ｃｒｏｓｓｉｎｇ一半的股权。

２００１年１２月，环球电讯拒绝执行向亚洲环球电讯贷款４亿
美元的协议，并警告说，公司在年底前还有可能会撤销价值１８亿美元的贷款协议。这些盈利和融
资上的压力，无疑将对亚洲环球电信的运营带来危机，也就会损害到和记黄埔和新加坡科技的利
益。因此，通过拯救环球电讯，也就是拯救了自己的关联企业，是不得已而为之，这种说法不无道
理。

另外，和黄此前在环球电讯中持有价值４亿美元的环球电讯的债
务，可转换成优先股。和记黄埔将不得不把手头持有的价值４亿美元的环球电讯债券全部冲销。这
些债券可以每股４５美元的价格转换成环球电讯的优先股。目前这笔优先股基本上没有价值。但在
和记黄埔拯救环球电讯后，可能会令其持有的４亿美元可转换债券投资从不名一文变为盈利颇丰。
因此必须自救。

还有香港分析师认为，投资者不应对交易寄予过多希望，因为根
据破产法第１１章的程序，申请破产保护公司的重组需要由公司的债权人谈判决定，而债务持有者
并不喜欢这个交易，因为它们将大规模减免对环球电讯的不良贷款，只能收回原来贷款的一部分。
而且，其他公司如德国电信、世界通讯仍有可能出来争夺收购环球电讯，也是极大的变数。

另有一些分析师认为，如果和记黄埔和新加坡科技最终获得环球
通讯７０％的股份，假定和黄获得其中一半的股份，则可使和黄每股增值３港元。如果最终获得８
０％的股份，则能够使和黄每股增值３．６０港元，这还是基于环球电讯去年９月份的资产净值６
９亿美元所作的推断。但是环球电讯在申请破产时的资产净值为１００亿美元，因而上述推断可能
较为保守。

不过，许多电信公司的管理人士和分析师一致认为，环球电讯的
失败源于一系列因素，包括采用过于大胆的会计方式。


摘自《中国经营报》