康得新:未来业绩增速取决于大客户的开发以及新产品的投放

事项

2013年1-9月,公司实现营业收入22.80亿元,同比增长56.23%,归属于上市公司股东的净利润4.68亿元,同比增长56.09%,基本每股收益0.49元,其中第3季度单季度实现基本每股收益0.18元。同时预告2013年度归属于上市公司股东的净利润增速为 55%-85%。

主要观点

1.毛利率同比大幅提高。第3季度单季度达到42.16%,同比增长5.57个百分点,同时比上半年毛利率提高 7.49个百分点。我们预计公司毛利率大幅提升的原因主要是光学膜和预涂膜产品结构的调整以及预涂膜基材的自给率提升,同时光学膜收入占比提高,拉高整体毛利率。报告期内公司管理费用率达到6.45%,其中第3季度继续提升达到7.56%,单季度同比增长3.18个百分点,我们认为是由于光学膜新生产线不断投产公司增加管理人员,同时管理人员工资增加所致。

2.未来业绩增速取决于大客户的开发以及新产品的投放。公司光学膜产品目前仍以中小客户为主,且光学膜销量中增亮膜占比较高。未来群创、京东方等大客户采购量的提升以及光学膜新品种销量的增加是公司未来能否持续高增长的主要因素。

3.大股东增持彰显对未来发展信心。公司公告大股东康得集团计划在2013年7月22日至2014年7月22日合计增持不低于100万股公司股份、不超过900万股的公司股份。这在一定程度上对公司股价产生利好。

4.盈利预测和投资评级。预计2013-2014年EPS分别为0.72元、1.10元,对应最新股价的PE分别为34倍和22倍,维持“推荐”评级。

风险提示

新项目投产进度低于预期。

大客户开拓受阻。