中天科技:业绩超预期,综合盈利能力全面提升,价值仍被低估

投资要点:

业绩超预期,主营盈利能力全面提升。公司Q3毛利率21.3%,同比略有提升,环比也提升0.25%。三项费用率约11.5%,同比下降0.3%。

即使扣除卖光迅股权投资收益,主营增速依然超过24%(公司手中光迅股权价值近5亿,我们认为未来投资收益水平可持续)。主营数据的良好增长全面印证我们前期观点:高端产品全面突破,主营迎来重要拐点。

市场订单连获突破,产品能力得到证明。公司上半年订单斩获丰厚,在中国联通蝶形光缆、普通光缆招标中实现光缆中标量+400%,光纤同比+62%,蝶形光缆同比+141%;海缆公司中标南网国内首个海上风电项目,标的总额超1亿元;中标国电±200kV海缆和200kV陆缆项目,标的总金额约1.7亿元人民币。公司在市场订单领域的全面发力反映了综合实力的稳步提升,我们认为随着国内4G建设步伐加快,以及国内海洋建设的发展,公司业绩受光纤光缆和海缆市场的驱动还将加快。

光伏产业2014年将全面启动,有望带来估值提升。中天光伏承建的南通开发区150MW被国家能源局纳入第一批分布式光伏发电18个示范园区名单,项目建成后每年有望贡献利润近3千万。光伏背板项目已实现少量出货,2014年将批量生产;锂电池项目面向运营商基站电源市场,每年可贡献利润近5000万。2014年将是公司在新能源领域的全面突破之年。估值有望迎来全面提升。

盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.79元,0.95元,1.13元,对应PE13X,11X,9X,价值低估较为严重,维持强烈推荐评级。

风险提示:光纤光缆市场竞争激烈,集采价格大幅下降损伤盈利。