歌尔声学应收款大增 疑铺路股权激励

【证券网】记者 杜鹏 歌尔声学(38.55, -0.31, -0.80%)(002241.SZ)前3季度应收账款大幅增加，被指粉饰业绩护航股权激励。

财报显示，公司前3季度收入同比增长37.63%至62.36亿元，不过应收账款却同比增长59.37%至29.92亿元。

Wind资讯显示，公司2013年前3季度应收账款周转天数111.69天，为近六年来的最高值，而2008-2012年同期应收账款周转天数分别为58.96天、92.56天、68.31天、81.03天、87.89天。

对2013年前3季度应收账款增加较快，公司解释称，主要原因是报告期内生产经营规模扩大，信用期内货款增加。

不过，《证券市场周刊》记者注意到，公司10月10日刚刚公布了一份股权激励计划。

根据股权激励草案，公司计划授予股票期权数量3000万份，对应的标的股票数量为3000万股，占歌尔声学已发行股本总额的1.97%，股票期权行权价格为41.27元。

股票期权各年度绩效考核目标为，第一个行权期，以2012年度净利润为基础，2013年净利润增长不低于40%；第二个行权期，以2012年度净利润为基础，2014年净利润增长不低于70%；第三个行权期，以2012年度净利润为基础，2015年净利润增长不低于120%；第四个行权期，以 2012年度净利润为基础，2016年净利润增长不低于160%。上述净利润指标以扣除非经常性损益后的净利润作为计算依据。

值得注意的是，公司2013年前3季度扣非净利润增长40.46%，精准达到股权激励计划所设定的2013年实现同比40%增长这一目标值。

歌尔声学所处的行业为电声行业，主营业务为微型电声元器件和消费类电声产品的研发、制造和销售，主要产品包括微型麦克风、微型扬声器/受话器、蓝牙系列产品和便携式音频产品。

公司所处行业的竞争格局以及公司的业务模式决定了客户具有相对集中的特点， 歌尔声学财务报告中未披露前五大客户情况，湘财证券发布的报告测算，2012年苹果、三星[微博]和索尼构成公司主要收入来源，分别占比约37%、31%和12%。

过去几年，受益于以苹果为代表的智能手机厂商的迅猛发展，作为上游供应商的歌尔声学连续实现高增长，2010-2012年净利润分别增长176.8%、91%、72.1%。

不过2013年以来，随着苹果等厂商增速的放缓，公司业绩也呈现放缓趋势，前3季度净利润仅同比增长45.01%。

国泰君安发布的报告称，由于苹果产品前三季度低于预期，预计歌尔声学未来12个月可能进入新老产品交替的“增长换挡期”，短期估值或有压力。