投资智慧城市的胜算难料

近日，证监会同意罗克佳华科技集团股份有限公司(以下简称罗克佳华)首次公开发行股票注册，这也是鼠年以来首家获得证监会同意科创板IPO注册的企业。

罗克佳华主营业务包括建筑智能化、智能脱硫运营、智慧环保、智慧城市、环保监控与信息化。公司称，已经拥有了自主产权的智能传感器、云链数据库、物联网IOT平台及人工智能AI 算法等核心技术。

尽管上市已经是板上钉钉的事，然而罗克佳华业务的成长以及公司预期的发展前景并不乐观。

收账款账期长致现金流吃紧

罗克佳华业务成长不乐观的原因在于，公司的财务支撑并不健康。

据招股书显示，2016年-2018年及2019年1-9月(以下简称报告期)，公司应收账款账面价值分别为1.54亿元、2.76亿元、2.91亿元和3.29亿元，呈逐年上升趋势。

其中，报告期各期末，公司账龄一年以上的应收账款余额占全部应收账款余额的比例为32.08%、26.16%、39.31%和29.18%。同期，逾期应收账款占比分别为 56.70%、48.18%、53.11%和39.96%，占比较高。

由于这个原因，公司应收账款周转率分别为 1.92、1.29、1.16 和 0.81，低于同行业均值。

报告期内，公司经营现金流余额分别为0.41亿元、0.02亿元、0.65亿元和-0.55亿元。同期，公司期末现金及等价物余额分别为0.62亿元、0.10亿元、0.94亿元和0.44亿元。

公司现金流吃紧状态明显，从侧面反映出，一旦应收账款客户出现大规模逾期付款情形，罗克佳华将面临现金流周转不足的问题，存在对公司经营造成威胁的可能。

客户集中度较高，是造成罗克佳华应收账款金额大、账期长的主要原因。

据招股书显示，报告期内，公司智能脱硫业务中，来自兴能发电的业务收入占公司当期智能脱硫业务收入的比例分别为 94.65%、96.30%、92.78%和96.39%，占当期营业收入的比例分别为 19.04%、18.74%、18.92%和 19.13%。

报告期内建筑智能化业务中，直接和间接来自物联网园区项目的收入分别为 0.52亿元、0.47亿元、1.18亿元和0.13亿元，占当期建筑智能化业务收入的比例分别为 45.74%、37.76%、86.52%和88.20%，占当期营业收入的比例分别为 18.08%、14.90%、30.55%和4.51%。

罗克佳华在招股书中表示，若公司不能持续中标兴能发电智能脱硫运营项目，或在物联网园区项目完工后不能持续拓展新客户，将可能导致公司业绩无法持续成长甚至出现下降。

突击入股降低负债率

据招股书显示，报告期内，罗克佳华负债分别为5.12亿元、5.81亿元、6.38亿元和4.66亿元。2016年-2018年，公司资产负债率分别为83.65%、80.65%和75.71%。同行业可比公司资产负债率平均值分别为47.76%、51.89%和49.92%，近三年，罗克佳华的资产负债率均高于同行业可比公司平均值。

值得注意的是，截至2019年一季度末，罗克佳华资产负债率直线下降为32.21%。据公开信息，资产负债率大幅下降的原因时，公司为准备冲刺上市， 2019 年 3 月以10亿的估值引入李劲、上海普纲、李增亮、田三红等4人突击入股。

本次增次并非原股东追加投资，而是引入了新的投资者。只是增资时间距离上交所披露罗克佳华科创板上市申报稿，仅一个半月，由此，市场才质疑李劲、上海普纲、李增亮、田三红才有突击入股的嫌疑。

有媒体称，罗克佳华采用此种突击入股的方式，或许是为了让公司财务报表显得更加好看。《每日财报》就此问题采访公司的态度，但公司并未回复。

智慧城市市场竞争激烈

据招股书显示，罗克佳华此次上市拟募资金5亿元，将主要用于大气环境AI大数据体系建设项目和大数据AI研发体系建设项目。其中，大气环境AI大数据体系建设，主要是为了扩大核心业务的产业化规模，满足公司业务不断增长的需要。大数据AI研发体系主要是为了增强在智慧环保和智慧城市领域的产品研发和技术创新力。

在智慧环保领域，罗克佳华推出云链数据库和大数据AI服务体系，在之后两年，预备拓展全国117个污染重点治理城市及周边。在智慧城市领域，公司则以智慧环保为切入点，同时结合过往在建筑智能化领域的基础，横向拓展智慧城市其他具体应用领域。

此前，研究机构MarketsandMarkets曾发布报告称，2018年全球智慧城市市场规模为3080亿美元，预计到2023年这一数字将增长为7172亿美元，预测期(2018—2023年)内的年复合增长率为18.4%。

虽然智慧城市市场规模在持续扩大，但目前该领域竞争已经日趋激烈。

阿里巴巴早在2016年就提出了城市大脑，在2019年云栖大会上，阿里云方面表示，全球已经有23个城市引入了城市大脑。而在阿里巴巴推出城市大脑的同一年，百度也发布了百度大脑。并且，阿里巴巴和腾讯在支付宝和微信都有着各自的“智能公民服务”业务，能够为公民提供公安、交管、住房等政务服务和医疗、水电煤缴费等生活服务。

而罗克佳华与这些公司对比起来，在资金、技术、人才等综合实力方面处于弱势，进入该市场后，难免会有很大的竞争压力。

即使能够上市，也仅仅是一个开始，未来罗克佳华如何取得更好的业绩对得起投资人，目前尚待观察，《每日财报》将持续关注