小米销量向上盈利向下 “薄利多销”正在消耗资本耐心？

忽如一夜春风来，未见梨花遍地开。

“小米加步枪，八年抗战”终于踏进资本市场的小米集团，在大众的预想中本以为可以借助资本春风走得顺风顺水，但未曾料到真正的崎岖坎坷却是从上市首日开始。

2018年7月9日，小米集团以17港元每股发行价正式登陆港交所，随后当日盘中震荡下跌，报收16.8港元，上市首日宣告破发，当日市值锁定为3759亿港元（约479亿美元）。

相比上市前一天雷军披露的543亿美元的估值，足足蒸发了十分之一。资本市场向来被比喻为一夜暴富的最佳场所（除此之外还有“赌场”）。俗话说“锤子一响黄金万两”，但这一锤子却敲没了几十亿美金。

虽然事后雷军表示对股价破发早有心理准备，但这样的表现真的会令其满意吗？常言道：如人饮水，冷暖自知。

截止2020年6月4日，小米股价依旧“倒挂”，始终徘徊在13港元附近，这似乎也成了小米挥之不去的梦魇，困扰其至今。

当然资本市场风云莫测，一时的波动也不能完全决定成败，而且小米在后来智能手机市场上的表现也算比较出色，在全球品牌销量榜中始终处于头部地位。

根据全球权威调研机构Canalys发布的全球智能手机市场2020一季报显示，受疫情影响，全球智能手机出货量同比下滑13%至2.72亿部。在整体市场萎靡缩减的情况下部分品牌也表现出不同程度的销量下滑。

在TOP5品牌出货量排行榜中，三星出货量为5960万部，排名第一，同比下滑17%，市占率为22.8%；华为出货量为4900万部，排名第二，同比下滑为17%，市占率为18.8%；苹果出货量为3710万部，排名第三，同比下滑8%，市占率12.8%；小米出货量为3020万部，排名第四，同比增长9%，市占率8.9%；vivo出货量为2420万部，排名第五，同比增长3%，市占率7.5%。

从以情况分析，虽然疫情影响了整体手机市场行情，尤其是当前消费偏紧缩的形势下，均价相对偏低的品牌，似乎是占据了特殊时期更有利的优势。

尤其是小米，始终依靠“性价比”一路摸爬滚打，没有掉队。不过虽然销量有所上升但却依旧在增收难增利的怪圈打转。

据小米最新发布的2020一季度财报反映，小米集团营业收入497.02亿元，同比增长13.6%；营业利润23.23亿元，同比下跌39.85%；净利润收入21.60亿元，同比下跌32.3%。

其中，小米手机业务收入为303.24亿元，在整个集团业务中占比达到60%。也就是说小米手机依然是整体业务的重头戏，可是基于此前小米一直坚持的低价策略，也始终会导致利润的缺失，站在投资者的角度，在同业对比中过低的利润率会在很大程度上引发投资人对其前景的质疑。

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此前，雷军多次表示，不将手机作为盈利重点，且将盈利控制在5个点以内。而且其内部乐于将自己定位成一家科技型“互联网”公司，但是这种自我定义，也多遭外界质疑，主要原因是，从业务构成上看，在港上市的小米集团所囊括的智能手机这类业务营收比例占据整体收入的60%以上，所以这类以智能硬件收入支撑的公司如果与所谓互联网企业的属性定位挂钩，多少有些牵强。

那么，除了手机业务以外，本季度小米其他业务的表现是否可以在未来一步步扭转这种尴尬的局面呢？

第一季度，小米互联网业务收入达到59.01亿元，这个比例在总营收中持续上升，占比达到11.9%，不过相比于2019年198亿的收入，同比24.4%的增长速度，本季度的表现还是稍显趋弱的。

另外，小米大力度拓展的物联网及生活消费品业务在本季度营收只有129.84亿元，同比增长7.8%，增速已拉至历史最低点，同时这部分业务收入在两年内还出现了间断性持续下滑。

从2015年开始，小米的IoT及生活消费品业务毛利率逐年提升，虽然这部分业务的盈利能力要强于手机业务，但从体量上依旧远远无法支撑其所谓“互联网”公司的定性。

小米一直坚守的经营模式是将手机作为前台用于收集流量的“耙子”，通过低价大规模铺货，占领市场，然后进一步连接后端IoT平台。模式虽好，但任重道远。

最近关于小米消费金融公司设立的消息传来，业界对其不断完善小米生态链的做法有人表示支持，但由于近两年不少“网贷”、“P2P”等平台触雷事件的影响，也有人表现出谨慎态度，虽然小米生态链的盘子越扩越大，但是其所涉领域基本都有巨头先入为主，且生态循环系统并不弱于小米，想要从“虎口夺食”也并非易事。

2018年，小米董事长雷军，在招股见面会上就曾放言“未来十年，小米公司的物联网业务预计将占总体业务比重达到40%-50%”。虽然距离十年期限未到，但是小米想要扭转当前此业务收入放缓的局面，也是颇具难度的，尤其是面对当前电商业各大巨头持续混战的焦灼形势。

在掌握核心技术及研发领域同样也会被视作小米能否在资本市场翻盘的重要抓手，这显然也是投资人衡量小米未来价值的关键一环。