锂电池储能革命—对特斯拉和Solarcity的再认识

上周，Tesla公布了Gigafactory(千兆锂电池工厂)，标志着Musk向储能的布局，锂电池将实现特斯拉和Solarcity的无缝对接，实现电动车、光伏的共振，新能源将作为一个整体真正挑战传统能源。我们认为，锂电池将是这一轮新能源汽车行情的主轴，是我们最看好的细分板块。

1、新能源汽车基本确定锂电池的技术路线。关于新能源汽车的技术路线(燃料、镍氢、超级电容等)一直有争议，但千兆锂电池工厂的开工，至少说明两个事情：

第一，特斯拉对锂电池中期内有信心。Musk原来也说过超级电容可能是未来的方向，但目前用自己的行动表明，至少在2020年之前是最看好锂电池的;

第二，跟随者会带动产业加速进步。尽管可能会有企业跳出Tesla的框架另起炉灶，但不可否认的是，更多的国家和企业(尤其是中国)会作为跟随者和模仿者参与其中，而产业的进步速度往往与参与者的数量正相关(光伏即是一例，晶硅从薄膜、聚光中脱颖而出)，我们认为技术路线的基本确定，会加速产业的集群，产业集群会加速技术进步，并且由于锂电池的产业链已经比较成熟，而且分工明确，成本下降空间大，Tesla规划2020年相比目前成本减少30%以上，我们认为是完全可行的。

2、锂电池将实现新能源汽车和储能的共振。在技术路线确定，产业竞争加速成本下降的过程中，不仅是新能源汽车，储能的需求也会快速甚至爆发式增长。储能会爆发的原因是：第一、光伏+储能的分布式系统离用户侧平价紧一步之遥。目前在德国，居民的电价约为2.4元/度，而目前光伏的发电成本约为1.1元/度，如果储能的成本低于1.3元/度，居民使用光伏结合储能的系统将会替代从电网购电，而目前的储能成本正在此临界值(1.2-1.5元/度左右)附近，如果储能成本按照每年10-15%的速度下降，平价在未来一到两年即将实现。

一直以来，光伏由于靠补贴维系而饱受诟病，而这个需求完全是经济性驱动的，脱离补贴的需求是具备极大爆发力和空间的，这种用户侧平价也将在意大利、澳大利亚等高电价的国家陆续实现。第二、电动车的电池与储能天然紧密对接。电动车对锂电池的质量要求高，而储能则不然，待新能源汽车市场启动后，可以将置换或者淘汰的车用电池用于储能(充电桩或者家用的系统)，这样多次利用，成本会大幅摊薄;锂电池的成本下降不但会带动电动车，也会带动光伏自发自用的需求，可以彻底脱离补贴。

3、锂电池是电动车价值中最大的部分，也是跟传统燃油车差异最大的部分。一辆电动车中，30-40%的成本构成是锂电池，价值量最大，并且区别于车身或车轮等部件，锂电池是从无到有，有额外增量的，从弹性来看，锂电池在电动车中最大，这个观点当然是老调重弹，不再赘述。

4、锂电池并非会一直出不来利润。锂电池一直饱受诟病的原因在于，历史上业绩都是低于预期的，由于产能投放较大，竞争激烈，一直以来，尽管销量上升，但由于价格下降，以量补价极为困难，业绩增速很低，六氟磷酸锂是最为典型的案例。我们的观点是，对于新兴行业，行业供需都是由需求决定的，需求的波动性远远大于产能。如果行业需求达到较高增速(30-50%)，那么利润表是有可能体现的。并且，目前很多锂电池环节毛利率很低(正极微利甚至亏损，负极微利)，毛利率向下的空间很小，而销量上升，费用摊薄的空间很大，因此，我们看好锂电池产业链利润表短期改善，中期甚至大放异彩;

5、《第三次工业革命》不再是一个空洞的构想。作者的核心观点是新能源和信息技术会带动产业革命，分布式、可再生、储能、电动车、智能电网是五大支柱，Tesla和Solarcity的出现，勾画了这个蓝图，随着锂电成本和光伏成本的不断下降，新能源的使用将会普及，脱离补贴、规模化的应用未来2-3年就能兑现。如同苹果手机崛起，带动的不仅仅是苹果产业链(莱宝高科、欧菲光，或者仅仅是智能手机(中兴、华为)，乃至后来的手游、移动支付等其他领域也被带动;我们认为，Tesla崛起后，也不仅仅影响电动车产业链，它与Solarcity的紧密对接，不夸张的说，带来的是能源革命。

6、新能源汽车浪潮已经启动，我们认为主轴是锂电池，其他环节(电机电控、充电桩、汽车电子、整车甚至光伏)也将会被带动。目前我们首推的是天齐锂业(锂矿资源属性)、杉杉股份(锂电池材料龙头)、新宙邦(切入全球供应链)、比亚迪(电芯、整车龙头)。