东方证券：江淮汽车是2014年优选投资标的

[摘要] 江淮汽车纯电动轿车累计销量高于同行，将充分受益于新能源汽车产业政策支持，被东方证券列为2014年乘用车优选投资标的。

东方证券近日发布研报分析将江淮汽车(600418)列为2014年乘用车优选投资标的，并预计2014年公司盈利仍将快速增长，卡车和瑞风提供盈利保障，S5提供成长弹性。另外，江淮也是新能源和国企改革主题投资的标的。

江淮汽车纯电动轿车累计销量高于同行，将充分受益于新能源汽车产业政策支持。该公司2010年推出首款电动车以来，已持续推出3代电动车，纯电动轿车累计销量已达5000辆左右，公司已掌控电池管理系统、自制电机，后续爱意为四代、五代及增程式电动车将在2014-15年逐步推出，该公司电动车将有望充分受益于政府新能源政策的支持。

同时，S5销量批零逐步一致,销量超市场预期，创上市以来新高，第二季度S5有望迎来量利齐升。1月S5销量4945辆，环比增长100%，达到单月新高。2013年7月销量4662辆的高点还存在新品上市补货渠道因素，而1月销售基本是实销，S5库存已恢复至正常水平。预计随着S5产品逐渐被消费者认可及公司营销渠道调整到位，预计1季度S5销量在1万辆以上，不排除仍将超市场预期。随着S5新车型1.5T上市，预计1.5排量和2.0排量累计月销量可达到5000辆，随着模具摊销费用的结束，S5有望在2季度迎来量利齐升。

瑞风销量同比稳步增长。1月MPV销量9049辆,统计数据中包含和悦RS，其中瑞风国内销量5500辆左右，含出口达到5600辆，同比增长2.5%，环比增长2.9%，销量稳步增长。瑞风目前仍是公司主要盈利来源之一，瑞风的稳定增长是公司盈利的重要保障。

江淮汽车另一利润来源，轻卡、重卡需求持续向好。1月卡车销量2.33万辆，同比增长15.5%，环比增长53%。公司轻卡和重卡需求在1月份继续向好，销量增速远高于行业平均增速。卡车需求持续向好,保障公司盈利继续向上。

财务与估值方面，江淮汽车估值便宜、目前股价对应14、15年PE分别为8倍、6倍，估值有望持续修复。预计公司2013-2015年EPS分别0.70元、1.06元、1.33元，考虑可比公司估值水平及公司业绩成长性，给予14年PE11倍估值，对应目标价11.6元，维持公司增持评级。风险提示：经济下行影响轻卡、瑞风销量;价格竞争影响产品盈利能力。

江淮汽车2月10日收盘报8.36元，涨幅10.0%。2月10日晚间，江淮汽车还公布了2014年1月产销数据。2014年1月份，江淮汽车轿车、MPV、SUV、卡车、底盘、多功能商用车产量合计52077，同比下降11.67%。发动机产量27146，同比下降15.85%。同月，江淮汽车轿车、MPV、SUV、卡车、底盘、多功能商用车销量合计48416，同比下降2.99%。发动机(自配)销量21147，同比下降30.09%。

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