LED业存货压力大增 金莱特IPO募资扩产前景堪忧

复巢之下，焉有完卵？LED照明行业早已饱受进入门槛低、产品同质化、价格战、毛利率持续走低等不利局面，而欧债危机愈演愈烈蔓延致全球经济的不景气也势必对中国LED产品出口产生极为不利的影响。

然而，出口收入占总营业收入八成以上的广东金莱特电器股份有限公司（以下简称：金莱特）却欲继续扩张其LED灯具产能，而公司单一的产品结构注定其抗风险能力弱，未来持续盈利能力实在令人担忧。

投资者不禁要问，这样的公司能上市吗？上市后有“钱景”吗？

LED照明行业普遍面临存货压力

据金莱特招股书（申报稿）显示，公司拟申请向社会公开发行2，335万股人民币普通股，发行募资扣除费用后投向3个项目：1、可充电备用LED灯具扩产项目；2、可充电交直流两用风扇扩产项目；3、研发中心项目。

3个专案总投资2.72亿元人民币（下同），其中“可充电备用LED灯具扩产专案”投资额为1.75亿元，主要生产可充电备用LED灯具产品，达产后年均新增产能948万台，产值超过3.68亿元人民币。

近来，LED照明企业掀起一股上市潮。从2011年上市公司披露的年报资料显示，LED照明企业整体呈现产能过剩。由于缺乏上游核心技术，目前中国LED企业多扎堆在封装、应用等中低端领域，产品同质化问题严重，而欧美市场购买力下降，除部分高端产品以外，订单整体趋于下降。

另外LED照明行业上市公司阳光照明、雷曼光电、三安光电、勤上光电、干照光电2011年存货分别为7.83亿元、1亿元、9.18亿元、1.64亿元和1.27亿元，同比增长70.55%、73.31%、195.88%、61.58%和219.16%。

平安证券5月28日的研报显示，LED行业下游主要有显示、背光、汽车照明和通用照明等。由于LED产业链从上游到下游进入门槛逐渐降低，导致了LED下游中小企业数量众多，格局混乱。各企业之间同质化严重，缺乏核心技术，依靠价格战进行低层次的竞争。

由此，在行业内存货压力愈来愈严重，金莱特此时上马LED照明项目，未来前景令人担忧。

产品单一抵御风险能力弱

据招股书（申报稿）显示，金莱特于2007年11月29日设立，2008年3月认缴全部注册资金，从事可充电备用照明产品和可充电交直流两用风扇的研发、生产和销售。

从产品结构来看，金莱特的产品仅有两种：可充电备用照明产品和可充电交直流两用风扇，2009-2011年度，可充电备用照明产品营业收入占总营业收入比重分别为84.23%、79.33%、66.87%；可充电交直流两用风扇占总营业收入比重分别为14.65%、20.13%、32.61%。

也就是说，金莱特产品结构过于单一，倘若中国或者境外的可充电备用照明产品类行业政策或者行业标准发生变化，必然会影响金莱特的业绩。

而从金莱特产品细分来看，可充电备用照明产品又分为三种：可充电式手电筒、可充电室内外备用照明灯具、消防应急灯；可充电交直流两用风扇分为两种：可充电交直流两用台扇、可充电交直流两用落地扇。

也就是说，金莱特主营产品细分仅有此5类，产品单价从20多元至140多元，产品附加价值小，进入门槛低，必须大量生产销售获取利润。

众所周知，中国生产手电筒、照明灯具以及电风扇的大、中、小型企业比比皆是，同类可替代产品极其常见，金莱特的主营产品并无竞争优势，由于生产商众多，若公司产品遭遇品质问题，其市场占有率必然会被其它公司取代，从而影响金莱特业绩。而由于产品销售的基数大，产品品质、安全等问题出现的概率也不容忽视。

从金莱特此次募投项目来看，公司仍然是继续扩产两大类主营产品，产品单一抗风险能力弱的情况并未缓解。