TCL：面板整机齐发力 仍有25-45%上涨空间
时间：2013-05-12 12:13:00
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[导读]面板供需缺口持续扩大，华星光电充分受益行业景气，今明两年业绩大幅增长551%、35%，贡献EPS0.13、0.18元，占集团业绩50+%；若考虑贷款豁免及股权收购，业绩可达0.20、0.34元，同比增长869%、70%。据测算，2013年面板
面板供需缺口持续扩大，华星光电充分受益行业景气，今明两年业绩大幅增长551%、35%，贡献EPS0.13、0.18元，占集团业绩50+%；若考虑贷款豁免及股权收购，业绩可达0.20、0.34元，同比增长869%、70%。据测算，2013年面板行业供需缺口将相对去年扩大约5个百分点（产能供给增加约3%，需求增加约8%），预计该轮景气周期有望自3Q12持续至3Q14，华星光电甫一达产即遇上行业发展良机，业绩弹性极大。
TCL：面板整机齐发力 仍有25-45%上涨空间
TCL多媒体：受益规模及利润率提升，未来三年净利润CAGR超33%，今年增长50%。2012年TCL多媒体华丽转身，跻身全球第四，国内第一大液晶电视厂商，产品结构明显改善。但去年净利润率水平仅相当于主要竞争对手的1/2-1/3，有较大提升空间。今年公司目标加强产业链一体化协同效应，缩短生产与存货周期，加快新品上市，利于毛利率提升；经营好转、渠道投入由外延向内生转变，预计财务费用率和销售费用率将同比下降。凭借净利润率的持续改善，TCL多媒体业绩弹性明显好于同行，预计未来三年净利润CAGR超33%；其中今明两年净利润增长50%、29%，贡献EPS0.07、0.09元。
通讯业务今年有望扭亏，其他业务保持平稳增长。2013年，预计通讯业务有望扭亏；家电业务净利润增长10%；翰林汇、泰科立、房地产与投资等业务净利润增长超9%。
盈利预测与投资建议：中性预期下，2013~14年，TCL集团可实现归母净利润21.43亿、27.62亿元，对应EPS为0.25、0.33元，同比增长169%、29%。若考虑贷款豁免和收购深超所持30%股权，EPS可达0.32元、0.48元，同比增长238%、52%。
我们对各项业务采取分部估值，目标价区间3.41~3.95元，目前股价仍有25~45%上涨空间，维持“买入”评级。
TCL：面板整机齐发力 仍有25-45%上涨空间
TCL多媒体：受益规模及利润率提升，未来三年净利润CAGR超33%，今年增长50%。2012年TCL多媒体华丽转身，跻身全球第四，国内第一大液晶电视厂商，产品结构明显改善。但去年净利润率水平仅相当于主要竞争对手的1/2-1/3，有较大提升空间。今年公司目标加强产业链一体化协同效应，缩短生产与存货周期，加快新品上市，利于毛利率提升；经营好转、渠道投入由外延向内生转变，预计财务费用率和销售费用率将同比下降。凭借净利润率的持续改善，TCL多媒体业绩弹性明显好于同行，预计未来三年净利润CAGR超33%；其中今明两年净利润增长50%、29%，贡献EPS0.07、0.09元。
通讯业务今年有望扭亏，其他业务保持平稳增长。2013年，预计通讯业务有望扭亏；家电业务净利润增长10%；翰林汇、泰科立、房地产与投资等业务净利润增长超9%。
盈利预测与投资建议：中性预期下，2013~14年，TCL集团可实现归母净利润21.43亿、27.62亿元，对应EPS为0.25、0.33元，同比增长169%、29%。若考虑贷款豁免和收购深超所持30%股权，EPS可达0.32元、0.48元，同比增长238%、52%。
我们对各项业务采取分部估值，目标价区间3.41~3.95元，目前股价仍有25~45%上涨空间，维持“买入”评级。
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