中移动绕道发行债券 为境内A股上市热身

中移动国内融资出奇兵，通过子公司广东移动发行企业债
券成功地筹到了所急需的５０亿元资金，但中移动还是表达了要上市的强烈愿望，而红筹股企业对
此次极富变通的融资行为也寄予了回乡探路的厚望。


【发债券还债】


２００１年５月１３日，就在中移动（香港）集团董事长
王晓初表示希望以ＣＤＲ（中国预托凭证）的方式进入在国内Ａ股市场上市后不久，中国移动的全
资运营子公司广东移动宣布发行人民币５０亿元的１０年期企业债券。而所募资金将用于偿还中移
动（香港）为２０００年收购国内七省市通信公司股权举借的１２５亿元人民币银团贷款的部分款
项。


此次债券发行，在当时可谓有颇多可圈可点之处：总额为
５０亿元人民币，是国内发行的最大规模的企业债券，该债券发行，第一次在我国现行法律和监管
框架下实现了市场化定价。根据每计息年度票面利率为在中国人民银行公布规定的一年期整存整取
定期储蓄存款利率基础上上浮１·７５％的原则，确定了第一个计息年度的债券票面利率为４％；
参照国际债券市场惯例，编写了国内第一本发债说明书以及首次在国内采用一对一会议、报告会、
研讨会等形式，面向全国进行公开路演推介。而对于众多急于在国内上市融资却不得其门而入的红
筹股企业来说，其更大的意义显然在于，绕开现行政策壁垒，所做的红筹股回流内地资本市场融资
的一个试探。


【钟情ＣＤＲ】　


此次债券的发行，是为了偿还中移动（香港）为２０００
年收购国内七省市通信公司股权举借的１２５亿元人民币过桥银团贷款的部分款项。据了解，当时
中国移动借下１２５亿元的银团贷款，加权平均年利息约５·２％，资金成本比较高，而王晓初在
回答为什么没有考虑采用更低成本的融资方式展开七省收购时说，在２０００年收购过程中，时间
非常紧急，整个项目历时５个月，全公司的员工每天只能睡两三个小时。


２００１年，随着不少Ｈ股在国内高价增发Ａ股融资，中
移动、中联通、中石油等中资红筹股企业纷纷表示要在国内上市，由于公司注册地在香港，不符合
国内主板市场Ａ股上市的条件，红筹股都将希望寄托在通过ＣＤＲ变通进入国内资本市场之上，中
移动（香港）集团董事长王晓初就表示，中移动公司管理层非常希望在国内上市，以ＣＤＲ（中国
预托凭证）的方式进入Ａ股市场，这样整个中移动（香港）仍将是完整的公司。因为国内外市场的
股票是联成一体的，而不是分拆开来在各个市场分别挂牌。他特别强调，保持公司的完整性对于中
移动（香港）非常重要，即使在国内上市，也不会采用分拆的方式。　


【“绕道”发债券】


但由于ＣＤＲ所涉及的技术性问题相当复杂，监管部门一
直到现在依然处在对ＣＤＲ的可行性进行研究的阶段，中移动（香港）对于资金的需求较为迫切，
最终中移动还是采用了法律障碍较小的发行企业债券的方式来内地筹资，并且是以广东移动的名
义。而就５０亿元１０年期的“２００１年中国移动通信企业债券＂发行来说，其中就已经包含诸
多变通。


按照国内有关规定，企业债券的发行目前还仅限于中央企
业，如果想发行记账式并在交易所挂牌上市，还必须经过国家计委、中国人民银行、中国证监会审
批。由于中移动的境外上市身份，直接在内地发行债券存在不少法律障碍，因此本次发行就由广东
移动通信公司出面作为发行主体，这样中移动实际上由此成为首家在内地发行债券筹资的境外上市
公司。但有关人士却并不避讳本次债券发行的实际用资主体是中移动（香港）公司，中国移动（香
港）也为该债券提供无条件的不可撤销连带责任担保，并由其母公司中国移动通信集团公司对中国
移动（香港）履行该担保责任提供再担保。


【为上Ａ股热身】


中资公司回流内地筹资有多种方式，虽然发行企业债券、
发行ＣＤＲ（预托证券）、分拆上市在目前政策和技术条件下是较为容易的操作方式，但也并不是
适合所有公司。发行债券仍得承担偿债压力，并没有达到直接融资的目的，而且５０亿元的融资也
不能缓解中移动后续的收购资金需求。


而王晓初认为，中移动最后选择发行债券的目的主要是将
国际债券上成熟的市场化机制引入国内，但他自己也承认，中移动正在努力向内地资本市场靠拢。
并且继续表示其仍想直接在境内上市的计划，承销商中金公司则表示这次债券发行的主要目的不在
筹资，而在为以后境内Ａ股上市做尝试。


由于中国移动（香港）本身是在香港和纽约两地上市，业
内人士认为，中国移动香港有限公司通过全资子公司广东移动发行公司债券，无疑为在港上市的红
筹股公司寻求内地融资开了一个口子，这种试探性举动对于红筹股公司实现在内地发行股票的最终
愿望来说，无疑是一次成功的尝试。


摘自南方网