和记黄埔3G分拆意大利业务 今年将大幅减亏

一向长于资本运作的和记黄埔(和黄)近期频频出手。目前，和黄分拆意大利3G业务(3Italia)上市开始进入最后的冲刺阶段。市场预计，和黄将通过此次分拆筹集到将近20亿欧元的资金，这有利于和黄减少3G运营亏损，也将为其3G业务今后的估值设定标准。

3Italia上市在即

据记者了解的情况，和黄旗下3Italia初步计划于1月19日派发招股文件，23日开始接受公开认购，最快将于2月9日在米兰交易所挂牌。根据事态进展，上市时间也可能顺延一周，但预期最晚将不超过2月15日。

在集资额方面，3Italia将筹集到将近20亿欧元的资金，这一数字低于原先的目标。3Italia上市承销团此前曾估计，集资额最低也有20亿欧元，最高可达25亿欧元。而集资额缩水的主要原因是：有部分机构投资者对3Italia业务前景不很看好，所以和黄需要以较为保守的估值发行新股。

即便如此，能筹集到将近20亿欧元的资金，对于缓解和黄3Italia的债务问题还是很有利的。目前，3Italia的负债超过50亿欧元，其中银行贷款占去32亿欧元，来自设备供应商的贷款约有10亿欧元。此外，3Italia还在筹备约25亿欧元的银行再融资贷款，而分拆上市所得集资款将主要用于偿还债务。

减亏3G

此次3Italia上市，是和黄第一次将旗下的欧洲3G业务分拆上市。其中最重要的原因是在所有和黄的欧洲3G业务中，3Italia是业务增长及财务状况最好的公司。

和黄在意大利运营3G业务始于2003年3月。截至2005年8月，和黄的意大利3G用户数为452万，市场占有率为8%。3Italia在2005年8月份的EBITDA(除税、利息、折旧及摊销前赢利)已经扭亏为赢。

更重要的是，此次3Italia上市所筹集的资金，对减少和黄的3G亏损将大有裨益。近年来，和黄在3G业务上投入血本，在全球共持有10个市场的3G牌照，仅竞投牌照就花费了102亿美元。此外，为与当地运营商展开竞争，和黄往往采用低资费、送手机等策略切入市场，由此也造成了3G业务开支庞大，再加上一些市场的3G用户增长速度低于预期，和黄每年都在3G业务上出现巨额亏损。业界估计，和黄2005年的3G亏损将高达230亿港元。

3Italia的成功上市无疑将大大缓解和黄的3G财务困境。券商DBS唯高达预计，受惠于3Italia分拆上市以及其他市场因素，和黄今年的3G亏损将大幅收窄至140亿港元。而3Italia未来几年的收入将持续高速增长，市场占有率至2009年也将上升到14%。

英国3G亦将分拆

此次分拆3Italia上市，对和黄而言还有一个重要的目的，正如和黄董事总经理霍建宁所说，“此次IPO将为和黄3G业务今后的估值设定标准。”

在3Italia业务上市后，和黄英国3G业务的分拆计划也将提上日程。截至2005年8月，和黄的英国3G用户数达到321万。尽管最新的财务数据尚未出炉，但市场普遍预计，和黄的英国3G业务可按原计划于2005年底达到EBITDA收支平衡，如果顺利的话，将于2006年晚些时候实现上市目标。这将进一步减少和黄的3G亏损。

有专家指出，分拆上市正是和黄擅长的资本运作手段。和黄在大规模电信网络建设过程中，充分利用了资本市场的资金筹措优势，将子公司的再上市和优势资产打包上市作为募集资金和扩大知名度的有效途径，其效果是十分显著的。并且，通过资产上市，和黄也分散了在世界各地的投资风险，而上市后标准化的交易和定价也为和黄日后的股权转让和退市提供了便利。