Comcast收购政策难奏效 微软可能参与竞购

针对Comcast的收购要约，本周四，沃尔特-迪斯尼公司在
举行的投资者会议上发动了一场反击，以期赢得投资者的支持，此次会议依然被围绕Comcast提出
的意外收购计划的议论所主导。


意图赢得华尔街信心


迪斯尼包括其首席营运官Bob Iger在内的公司高层向投资
者发表了一系列讲话，他们尤其强调了这家娱乐业巨头近期财务状况的好转以及促进业绩增长战
略。与此同时，迪斯尼的一位知名董事及该公司的投资银行则在场外积极活动。Iger对出席会议
的100多名机构投资者和分析师表示，迪斯尼2003年业绩表现以及对2004年业绩的强劲预期显示，
公司已经开始进入了一个新的业绩增长时期，Iger补充说，就长期而言，公司的每一项业务都将
显现出强劲增长势头并有可观的利润率。不过他没有提供具体的现金流或收益预期数据。


这场为赢得华尔街信心而展开的较量既微妙又直接。迪斯
尼乐园高层在会议中并没有谈论多少Comcast的主攻收购继续，而当天的日程安排也没有作出什么
修改。要抵制Comcast的收购要约，迪斯尼管理层肯定不能吹嘘公司的经营效率。迪斯尼股价仍然
停留在6年前的水平，而且10年来其收益表现也一直乏善可言。


“毒丸”对策不会有效


事实上，在受到收购邀约后，迪斯尼马上聘请了高盛
(Goldman Sachs)和贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)来加强防守，它急需所有能够得到的帮助。
迪斯尼在抵御收购这方面异常脆弱，甚至没有所谓的“毒丸”可吞，这种股权摊薄反收购的机制被
广泛采用，在遭遇敌意收购时可能将公司股价推高到异常昂贵的价位，以免对大量收购公司股票，
此外，迪斯尼董事会的全体成员每年都要重选，意味着他们的席位很容易就可可以被取代。
Comcast只需一纸陈情书得到大多数股东的支持，就可以轻易换掉迪斯尼的董事会。


财务研究公司True Course的副总裁吉姆-马叶亚(Jim
Mallea)说，和同行相比，迪斯尼反收购的措施并不得力。TrueCourse专门分析研究各公司收购
防范方面的数据。


转移焦点到公司经营业绩


无论如何，迪斯尼的初步策略都会是将争论的焦点，转移
到最近颇有起色的经营业绩上来，躲开招致诸多批评的公司CEO埃斯内，在本周于佛罗里达州召开
的分析师会议上，迪斯尼就计划遵守原定议程，籍此显示公司稳定，并未因而退缩。昨天晚间，埃
斯内在晚宴上与分析师们随意闲聊，只字不提Comcast。


研究公司收购的专家们说，如果迪斯尼董事会能够成功地
转移争论焦点，那么抵制这项收购就容易得多了，只要向投资者表示出价太低就行了。


可能采取“焦土”对策


一位媒体行业高级管理人士周三暗示，埃斯内可能会考虑
通过一项目大规模的并购来以抗拒Comcast的敌意收购，他可能会与公司协商以换股的方式进行合
并。从而将公司相当比例的股份由对迪斯尼友善的公司持有。但这项在并购界中广为人知的名为
“焦土”的防御策略却颇具风险，原因是股东通常会将此举视为对股东权益的侵犯。


类型安排可能包括埃斯内同意将迪斯尼首席执行官的宝座
让予目标公司的首席执行官，而其本人则在18个月左右留任董事长。这种方式能够使埃斯内挫败
Comcast的收购，尽管迪斯尼的防御手段较为脆弱，但其他的竞争对手仍可能打乱Comcast如意算
盘。事实上迪斯尼股价周三飙升了15%，这表明投资者认为Comcast或其他公司会提出一个更好的
价格。


可能引发竞购


让Comcast真正担心的的并不是迪斯尼本身，而是其他公司
半路杀出，抢走迪斯尼。有可能加入竞购迪斯尼行列的包括迪尔(Barry Diller)的
InterActivecorp.、约翰-马龙(John Malone)的Liberty Media Corp萨默-雷斯顿(Sumner
Redstone)的维亚康姆(viacom Inc.)鲁珀特-默多克(Rupert Murdoch)的新闻集团(News
Corp.)，甚至比尔-盖茨(Bill Gates)的微软(Microsoft Corp.)也有可能参加。在达成媒体行
业的交易方面，这些人可比Comcast首席执行官布莱恩-罗伯兹(Brian ROberts)要经验丰富得
多，而且他们都不愿意看到迪斯尼落入一家有线业务公司之手。


但新闻集团的鲁珀特-默多克首先排除了这一可能，他在电
话会议上表示，公司不会考虑竞购迪斯尼，新闻集团刚刚收购了卫星电视运营商DirectTV。


投资者和业内人士还认为，维亚康姆董事长也不太可能收
购迪斯尼，已经拥有了CBS电视网，如果再收购拥有美国广播公司(ABC)的迪斯尼，就将遭遇监管
障碍，此外一位熟悉维亚康姆的知情人士同样也排除了这种可能，称迪斯尼资产中唯一能够引起维
亚康姆兴趣的是ESPN的电视频道。


时代华纳则刚刚摆脱不良资产负债和若干会计问题的拖
累，加之欧洲的大型媒体公司均面临类似问题的困扰，因此上述公司也不太可能参与竞购。时代华
纳对此未做评论。


微软可能参与竞购


人们猜测的焦点集中在Liberty的马龙和InterActivecorp
的迪尔身上，他们与埃斯内私交甚好，有可能联合出手，成为迪斯尼的救星。而且这两家公司占较
高的市场地位和良好的资产负债状况，因此有实力收购迪斯尼。目前，迪尔和Liberty的发言人均
拒绝对此发表评论。


如果微软提出收购迪斯尼可能会令投资者大为震惊，但鉴
于微软帐面现金充裕及涉足娱乐业意图由来以久，因此收购迪斯尼也合情合理，但是，此举可能会
导致迪斯尼部分资产的分拆。



摘自《新京报》