信维通信:短期成本提升订单缩水,不改长期发展逻辑

公司公布2013年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入2.05亿元,同比增长46.00%,实现归属于公司普通股股东的净利润为-4742.97万元,同比下降319.97%。

主要观点

公司持续增加新产品投入,积极参与国际化竞争,加大对国际市场及其大客户的开拓,着力满足高端客户对供应商资质的要求,已经通过多家国际大客户的资质认证,并展开初步合作。

公司整体仍处于整合阶段,信维创科(原北京莱尔德)短期内仍未产生明显业绩贡献,且报告期内仍受限于固定费用而处于亏损状态;公司增加技术研发和市场开拓费用,规模不断扩大,但引入较高的销售费用和管理费用等期间费用,与此同时,一方面,争夺客户和抢占市场导致产品价格降低,另一方面,部分产品复杂度提升, 先期投产成本较高,综合导致产品毛利降低;部分核心客户调整订单,导致相关产品出货量缩减,不达先前规划的预期。

1)信维创科,凭借优质高端资质,先进技术和制造能力,以及参与国际高端客户的竞争优势,公司亦成功取得多家国际客户的供应商资质,前期投入较大,而进入供应链体系后,需要一段时间和磨合期才能获得较高的市场份额,部分客制化较高的非标准产品,需要经历长达1年左右的时间完成从技术研发到市场销售的过程,短期公司部分产品投入与产出不成正比,难于短期内取得预期的收益,但公司相较国内同业的比较优势,以及进入国际高端客户的“入场券”依旧有效,且已开始实质性的大客户拓展和合作,虽短期内尚未达到预期,但从长期发展角度,公司将通过一定时间的客户沟通、渗透和合作,深度切入国际大客户,逐步提升至核心供应商位置。

2) 高速拓展客户和日益激烈的终端市场竞争,中短期内增加公司产品销售价格压力,短期内产品毛利下降明显。终端天线及其模组产品和射频连接器均属于客制化非标准化产品,前期研发和生产的成本较高且周期较长,智能终端客户开始较为激烈的市场竞争,某种程度上增加了上游天线供应商的产品价格压力,而公司在国际市场上是后进入者,需要积极结合产品产异化和价格优势,进行初期的客户拓展和布局,新近客户的高端产品增加了投入,综合导致短期内产品的综合毛利率下降,但伴随公司产品在核心客户中的占比提升,以及市场渗透率的提高,公司将摆脱国际市场发展初期销量提升但利润降低的窘境,逐步确立稳定和长效的国际客户战略合作关系。

慧0825

天线行业由客户自己设计、专业天线公司、相关多元化进入天线行业三方面组成,公司作为走高端产品路线的专业天线公司,主要依靠莱尔德承接欧美的客户,深圳总部承接东亚的客户,走安费诺成长的道路。秉承智能终端“一机多线”和超薄轻的确定性行业发展趋势,公司坚持大客户战略,将不断提升客户质量和供应商等级。

公司行业优势依旧明显,国内优势:通过莱尔德进行全球布局,亚洲和欧美大客户逐渐渗透,完成全系列天线产品布局,大陆LDS天线产能最大,连接器及其音频组件布局最广;国际优势,成本低(价格战优势),速度快(客户服务优势),LDS先进产能规模优势(中高端超薄智能终端优势),本土市场优势(大陆是全球第一大电子产品消费和制造基地)。伴随苹果、三星和华为等国际国内领先客户的市场占有率逐步提升,以及高端LDS天线及其模组产品高自由度和高便携度设计,对传统弹片和FPC天线的替代,公司相关产品订单虽有延后,但未来仍面对广阔的产品替代和产能转移空间。

综合考量,公司是大陆最具承接全球产能转移能力的企业,我们认为,虽然并购莱尔德,产生高额固定费用和管理费用支出,但在经历高端客户认证、小批量产品渗透和主流供应商位置确认等发展必经过程之后,公司将占据全球领先天线及其附属产品供应商的位置。