长盈精密:CNC机床大量投产促进工艺完备和产品升级

公司CNC机床大量投产使金属加工工艺更加完备,将提高生产效率和产品附加值。公司依托优质客户资源和新增产能,有望加大金属外观件等高端产品比例,并向下延伸产业链。公司在大规模扩产和并购后,提高管理效率将有效提高盈利能力。预测13-14年公司EPS分别为 0.94元和1.36元,按8日收盘价31.31元计算,对应市盈率分别为33.21倍和23.07倍,调高公司评级至“买入”。

事件:

近期,我们对长盈精密(300115)进行了实地调研,就行业发展趋势和公司业务状况进行了交流。

点评:

CNC 机床大量投产,金属CNC加工业务将放量。截至13年9月底,公司以超募资金1.8亿元投资建设的金属结构(外观)件项目接近完工,投资进度为 99.46%。以核心设备为例,公司现有800多台CNC机床投产,至年底有望增加到1000台左右。采用CNC机床加工的主要产品包括笔记本电脑机壳、智能手表机壳等,另有部分CNC机床配合压铸等其他工艺,生产金属结构件等产品。

增强后端配套处理能力,金属加工工艺更加完备。公司精密机械件加工以前端工艺为主(模具、压铸、冲压、CNC加工等),后端表面处理等环节相对薄弱。目前,公司针对性的增强了阳极化处理等后端配套处理能力,即将在昆山和东莞生产基地获得相关资质。届时,公司金属加工工艺将更加全面,能够缩短研发和新产品导入时间,更快响应客户需求,为长期增长打下坚实基础。

中框组件提高产品附加值,延伸产业链。公司以连接器、屏蔽件起家,产品扩张至金属结构件和外观件。公司积极延伸产业链,将连接器等机械件与中框结构件组装后再销售给客户,中框组件为客户提供了一站式服务,产品附加值明显提高,且增加了客户黏性,有利于公司维持现有优质客户,并开拓新的客户资源。

预计14年开始,公司毛利率将有所提高。原因有三点:一是公司CNC机床等新设备投产,产能利用率和良率将稳步提高;二是CNC加工产品和中框组件产品附加值价高;三是公司开始具备规模效应,将有效摊薄新产品研发和开模等初期成本。

扩产和收购之后,生产效率和管理效率有望提高,从而提高盈利能力。公司上市后,积极扩大产能,拥有深圳、东莞和昆山三个生产基地。12年公司收购了昆山杰顺通公司65%股份,13年10月公司又拟收购泰博电子70%股权。在连续扩产和并购后,公司规模效应逐步显现,通过提高生产和管理效率,预计公司费用率将有所下降,从而提高盈利能力。13年第三季度,公司管理费用率为12.28%,同比提高0.26个百分点,但环比下降了2.25个百分点。

调高公司评级至“买入”。预计14年公司产能释放,盈利能力提高,因而调高14年EPS预测至1.36元,维持13年EPS预测为0.94元不变。按08日收盘价31.31元计算,预计13-14年公司市盈率分别为33.21倍和23.07倍,调高公司评级至“买入”。

风险提示:行业竞争加剧,产品价格下滑过快;金属机壳笔记本电脑销量低于预期。