申银万国：均胜电子步入业绩增长快车道 评级“增持”

元器件交易网讯 6月19日消息，证券机构申银万国近日发布了均胜电子的调研报告。报告对均胜电子并购德国IMA的发展战略和发展前景进行了分析，认为均胜电子并购战略持续推进，着眼新兴产业，步入业绩增长快车道,维持盈利预测,维持增持评级。公司未来核心增长点均落脚于智能汽车、新能源、高端装备等新兴领域，有望享受估值溢价。

以下为研报摘要：

并购德国IMA，加码机器人领域。均胜电子控股子公司德国普瑞以1430万欧元（约合人民币11,926.20万元）购买FeintoolInternationalHoldingAG持有的IMAAutomationAmbergGmbH100%股权和相关知识产权。IMA公司专注于工业机器人的研发、销售与集成，为汽车（47%）、电子（33%）、消费（10%）和医疗（6%）领域提供配套，主要客户为大陆、博格华纳、泰科、宝洁、格雷斯海姆、罗氏制药等，均为各自领域的国际巨头企业。

对价划算，协同发展提升盈利水平。2013年IMA销售收入为3398万欧元，净利润134万欧元。本次收购对价为1430万欧元，PE为10.7倍。公司预计IMA在2014-15年营业收入将分别达到3780万欧元和3820万欧元，毛利率超过30%。公司当前自动化生产线静态年收入为2.36亿元，未来依托于普瑞现有的自动化生产线技术，通过对IMA的整合完善产业链布局，同时实现技术、客户、资源的互补，IMA的收入规模及盈利能力有望超过公司当前的预估。

并购战略持续推进。在之前均胜收购德国普瑞之后，二者进行充分融合，一方面吸收德国先进的产品技术和质量管控，另一方面实现了双方市场和客户的互补，协同效应逐步显现，均胜当前已经具备海外并购的丰富经验。为应对实现公司2015年收入百亿、2018年收入二百亿的愿景来判断，我们预计公司外延扩张的步伐将持续推进。

着眼新兴产业，步入业绩增长快车道,维持盈利预测,维持增持评级。依托于汽车电子部件渗透提升，节能与新能源汽车放量，公司汽车电子、BMS、涡轮增压进排气系统业务未来均保持快速增长，收购IMA之后，工业自动化业务再添助力。公司未来核心增长点均落脚于智能汽车、新能源、高端装备等新兴领域，有望享受估值溢价。预计2014-2016年公司净利润分别为4.17、5.39和6.83亿元，对应EPS分别为0.66、0.85和1.07元，年复合增速34%，维持盈利预测,维持增持评级。