Guesstimate：半导体需求“猜”测“猜”测

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文章来源：国际电子商情

古埃及法老王梦中看见七只美好肥壮的母牛，从河里上来，在芦荻中吃草，之后，另外七只丑陋干瘦的母牛也从河里上来，吃尽了那七只美好肥壮的母牛。法老王醒了，不解，再睡。这回梦见一棵麦子，长了七个肥大佳美的穗子，随后又长了七个细弱的、被东风吹焦了的穗子。这细弱的穗子吞了那七个肥大饱满的穗子。  ——【旧约圣经，创世纪第四十一章拾穗：1-7】

法老王一觉醒来，百思不得其解，召了埃及所有的术士和博士，但是没有一个能给法老王圆解。最后一个叫约瑟（Joseph）的希伯来少年人，成功地为法老王解梦，预测了七个大丰年及随后的七个荒年。约瑟准确吗？法老王有听进吗？这个圣经故事的完整版本和结局，就由读者们上网搜寻，各自解读，各自领悟个中的玄机吧。

我没有约瑟的解梦超能力，只能凭着我在行业30年的经验和观察，加上我的数据分析训练，为我们现在炽热的市场把脉，为未来的方向作出一些“猜”测，注意，不是预测。

我先此声明，以下的讨论完全根据公开的数据，加上一些非常基本的统计学概念，但不是完全严谨性的科学理论，有几个漏洞和不足，我也尽量作出注解。

以上的图表，是我根据世界半导体贸易统计数字，经过一些简单数学演算后绘出来的。原始数据是公开的，有兴趣的读者可以从网上下载，各自研究和分析。

统计从1986年1月起，把全球的半导体每月的贸易数字，分美洲，欧洲，日本和亚太区细列出来。到执笔时，最新公布的数字是2021年3月。网上公开的版本也提供了三个月移动平均数。移动平均数的概念是把短期的波动影响减少，如季节性因素。但既然有足够的数据，我就运用十二个月移动平均数，把全球各地的季节性和节日因素平均化，反正我们要看的是一个大趋势。

整体而言，半导体长期是一个增长的行业，但也不是永远的只升不跌，正如我们的人生，有高也有低。

以年对年的百分比变化， 我加上一条蓝线，从正百分之四十多到差不多负百分之四十，但好的时光，正增长的年头，还是比负增长的年份多。我的分析以零增长，图中的红线，作为一个分水岭，蓝线从最高点，穿过红线，到最底点，我称之为下周期。反之，从最低点，往上穿越红线，到最高点，我称之为上周期。

对数字敏感和有统计学概念的读者们可能会在这里提出一个不同的看法，分水岭应该设定为行业的平均增长率，不是用零增长作为上周期和下周期的分野。但从商业角度，零增长可能更适合作为行业的寒暑表。

我也尝试把一些比较有指标性的国际事件，特别是和经济及财经有关的，标签在图上。我的意思不是这些事件导致半导体行业的下降轨，但我的看法是一个行业以至股票市场上升到一个点的时候，都会有调节的需要，只是等待一些时机和事件去引导这些调节的发生，就是英文的tipping point，临界点。希望大部分的读者们看到这里，还能跟得上我的思路和解说。

上图是我把过往八个下周期和七个上周期的资料细列出来。下周期的平均波幅为负41.6%，平均周期为23.75个月，中位数是19个月。再详细理解下周期的数字，一半的周期为18和19个月，是不是和摩尔定律有关系呢？我相信是有一定的关系，当行业在下降轨迹的时候，通过摩尔定律的解释，18个月后产品性能和技术提高，生产成本降低，行业恢复增长的动力。从下周期变回上周期。上周期的平均波幅为正40.1%，平均周期为26个月，中位数是21个月。

正如我以上所说，上周期的长或短，多少受其他国际事件影响，但以21个月来推算，这个上周期的顶点将会在今年八月；以26个月来推算的话，会在明年二月。所以从往绩的观察和推“猜”，顶点将会在今年下半年至明年上半年出现。我的猜测会是今年九月，为什么呢？过往七个上周期，其中四个都在九月终结的。从我们的经验，半导体和电子生产行业，全年一般的最高点也是在每年的第三季发生的，以应付消费者在年终节日旺季时的需求。

需要读者们注意的是，我这里说上周期的结束，不代表行业会结束增长，只是根据我以上不完全科学的“数学模型”和对周期的定义，作出的“猜”测。如2014年9月开始的下周期，半导体行业就维持了一段很长时间的正增长。

那这一波的缺货潮会维持多久和正增长周期能够走多远，真的要视乎这次疫情往后的变化，全球经济的复苏速度，及地缘政治的发展。但要是用股票市场作为领先经济指标（leading indicator）的话，股民可以说对前景审慎乐观吧。

以下的另一组数据，我选了五个日子，第一个是2020年开始交投的第一天，第二个日子是世界卫生组织宣布这疫情为“国际关注的突发公共卫生事件”后的市况，第三个日子是今年开市的第一天，和上一篇和这篇文章发表前的市况，最牛的是道琼斯工业平均指数，从去年第一天到上周末前，增长了20.4%，也不算太炽热，上海综合指数的增长为16.4%。过去三周比特币的价格，已有比较大幅度的回落，但相对而言，还是增长了四倍以上，合理吗？正常吗？太新，太前卫的经济，我不大懂，“木宰羊”。

但综合而言，投资市场的财富效应，应该能够为疫情后的经济复苏带来一定的正能量。需要担心的可能是各原材料价格上升，和各供应链导致的通胀升温。广泛应用于半导体和电子生产的铜，在此期间，价格升了差不多60%。原油价格，相对比较稳定，相信因为很多地方和行业，还停留在半停摆的状态，如航空业。但为什么还要看原油价格呢？因为运输成本很大程度上受到原油价格的影响，与此同时，原油也是大部分塑胶物料的原材料。

以上是我日常比较注意和观察的一些数据，相信读者们的群体智慧，也会有不同的选项，如黄豆的价格，猪肉的价格。黄豆，猪肉，半导体，虽然好像风马牛不相及，其实，也有接近的性质，基本上都是加工业（processing industry）。黄豆，猪肉，都是通过不同的处理手法和加工工艺，把蛋白质的市场价值体现出来。如现在主流的半导体材料，大部份也是通过各式各样的处理和加工，把硅石或二氧化硅（silica），从沙（sand）提炼出来，再把它优化成硅（silicon），然后做出不同的半导体产品。

正如文首拾穗篇的启示，所望之事在“望”而不在所望之事的具体。你会缺猪肉吗？好像会有一点点机会。会缺黄豆吗？可能不大会。半导体产品也一样，生产工序比较简单的产品，有比较多供货商的，相信缺货的情况在年底前会有所改善。但相对比较复杂和高性能的产品，特别是应用在个别高增长行业的，如汽车，新能源，工业和基建的，相信缺货的情况会持续到明年。

虽然半导体普遍缺货，还好猪肉没有缺，糯米没有缺，咸蛋黄没有缺，我们今年还可以享受各式各样美味的粽子。

祝节日快乐！

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