电网依赖症--电网企业市场的死结

作为科技型信息化产品研发和服务商的恒华科技，在即将挂牌上市的前夕依然被市场质疑其主营业务高度依赖国有电网集团，多位研究者向记者指出，作为电力电网信息化服务商的恒华科技办公差旅招待费用高于同行或暴露了其管理上面临的问题。

研究人士看来，服务于智能电网企业是公司的优势，但是主营高度依赖几家电力电网企业会很容易受到冲击。由于电力电网企业受到经济周期性影响较大，且多为大型国企，一旦订单量下滑，会出现连锁反应。这将成为影响公司市场做大的一个死结。

主营高度依赖“电网”

据招股书介绍，恒华科技是一家面向智能电网的信息化服务供应商，致力于运用信息技术、物联网技术，并秉承信息技术与物联网技术相结合的理念，为智能电网提供全生命周期的一体化、专业化信息服务。但也正是该公司的专业性服务商角色让其主营业务亦高度集中于极大客户。

该公司的业务分别为：软件服务、软件销售、技术服务和硬件销售四类。财务数据显示，前三类业务才是公司的主要经营业务，并且所占份额超九成。

尽管招股书表示，目前下游行业发展迅速、需求旺盛，加之相关政策支持，保证了公司业务的可持续性发展。但有业内人士认为，公司业务高度集中于电网相关企业给其未来的经营带来较大风险。

据公司披露的近几年十大客户排名来看，公司客户收入来源仍依赖于电网企业。数据显示，2010年至2013年上半年，公司前三大客户销售额占总营收的比例分别为26.07%、26.10%、23.53%和31.27%。而现实中，公司的大量客户都隶属于国家电网[微博]、地方电网、中国能建、中国电建等电力电网集团。

以2012年为例，公司89.22%的收入来源于几大国有电力电网集团，这一数据在2010年、2011年也均在八成以上。收入结构呈现出对电力电网系统的高度依赖。

差旅招待费用高于同行

该公司财报显示，2010年至2013年上半年，恒华科技分别实现营业收入9888.68万元、1.32亿元、1.65亿元、5886.35万元，同期归属于母公司的净利润分别为3010.74万元、4116.02万元、5300.61万元、1343.78万元。公司预计，2013年经营业绩稳中有增，营业收入同比增长15%~20%，净利润同比增长10%~15%。

从上述数据可以看出，公司2013年上半年的营收额仅为2012年全年的35.72%。实际上，公司的营收情况呈现比较明显的季节性波动。招股书显示，2010~2012年，恒华科技第四季度营收占其当年营收的比例分别64.13%、60.32%和48.54%，呈逐年下降趋势。

事实上，在宏观经济降速以来，电力电网企业对于相关信息服务投资压缩的情况下，该公司营收下滑也是情理之中。值得注意的是，与同类型企业对比不难发现，该公司办公差旅招待费远高于同行。据招股书数据，恒华科技2013年1~6月销售费用268.43万元，其中职工薪酬121.88万元，办公差旅招待费120.82万元。记者粗略计算，该公司2012年、2011年销售费用分别为567万元、401万元，办公差旅招待费分别为209万元、148万元，该项费用占销售费用比例也分别达36%和37.13%。

而同行业同类型企业远光软件2011年、2012年及2013年上半年差旅招待等费用，分别仅占销售收入的17.17%、17.65%和16.74%。

业内人士指出，恒华科技所处行业差旅和业务招待费占比较大是常见现象，但该公司办公差旅业务招待费远高于同行业相关公司所占比例。而且，同类公司在销售费用明细中均是将办公、差旅及业务招待费分列说明，而恒华科技是将此三类费用合并计算，其用意引人遐想。

对于上述问题，恒华科技董秘办工作人员以董秘不在为由而不予解释。这位工作人员还向记者表示，留下相关问题待董秘回来将给本报回复。但截至发稿前，本报尚未获得回复。