28奈米进程缓、低预期，外资看淡联电长线动能

联电 (2303)11月营收出炉，微幅月减2.92%来到90.1亿元，而外资也纷纷出具最新报告指出，联电Q4不淡态势确立，营收仅将小减6%左右，而明年Q1在8吋厂稼动率不错带动下，营收也可望仅季减5-10%。不过尽管短期动能无虞，但在28 奈米进程不如预期、且联电晶圆代工二哥地位即将被格罗方德超越下，包括德意志、野村都对联 ??电维持观望看法。其中，野村将联电目标价从13.5元调降至13.2元，并维持中立评等(Neutral)；德意志则是维持持有评等(Hold)，并喊出12.5元的目标价。
德意志指出，联电11月营收月减3%的成绩符合预期，估计12月营收还会再月减6-7%左右，整体而言，联电Q4营收则将出现6%的降幅，将能淡季不淡。然联电Q4 28奈米制程良率过低的问题仍未解决(估计目前良率仍在15%左右徘徊)，且恐因此在明年随着公司的40奈米客户朝28奈米制程转移，有更多的订单将流往台积电。
此外，德意志评估，日前传出格罗方德将投资联电的可能性并不高，主要是对二线晶圆厂而言，要透过联盟来和台积电竞争已经「太迟」。德意志指出，台积电(2330)不仅在28奈米取得领先地位，20奈米跟16奈米FinFET的制程转移也在加速进行，可望取得像2010-2012年间台积电于40/28奈米相仿的领先位置，在2013-2015年间，成功在20/16奈米树立技术障碍，届时对二线晶圆厂而言，想伺机寻求超越将会更难，主因在于联电缺乏坚实的专利基础以及全面的平台解决方案，而这些对于晶圆厂的制程转移进展、良率改善速度等都是关键要素。

至于野村则指出，联电在Q4相对不淡后，明年Q1营收虽还是会续滑，但也可望持稳，仅将季减5-10%左右，主要是受益于TV的库存回补，以及驱动IC订单的回温，也因此8吋厂的需求将会相当不错。不过由于联电于先进制程的进度仍是相对迟缓，在智慧型手机和平板的拉货较弱，因此，明年Q1联电12吋厂的稼动率恐低于8吋厂。此外，野村也认为，在全球晶圆代工二哥地位缠斗已久的联电和格罗方德，局势也可能在不久之后明朗化，若根据IC Insights的预估，格罗方德的今年营收将正式超越联电，主要是格罗方德今年Q1-Q3的累积营收已较联电为高，惟格罗方德Q4的8吋厂稼动率偏低，则是可能的变数。