京东方5年半累积亏损80亿元 投资扩张未获盈利

郎朗
4月27日，国内液晶面板巨头京东方A(000725.SZ)发布了一条“算不上新闻”的新闻——今年上半年，京东方预亏12.5亿-13.5亿元。
外界对此的“免疫力”来自于京东方的持续亏损。2010年该公司净亏损20.04亿元，2011年一季度净亏损6.75亿元。而回溯京东方的过往成绩单，从2005年开始的5年半时间内，其累积亏损约80亿元，这已经接近于其2003年投资5代线的总金额(12.5亿美元)。
如果不是因为2007年的全行业回暖导致的意外盈利和2009年的巨额政府补贴支撑的账面盈利，京东方A已经两次走到了退市的边缘，但是依靠成都、合肥和北京三地政府的资金和政策支持，以及数次定向增发的融资，京东方还是挺了过来。
按照京东方的最新说法，其最新的亏损与液晶面板价格的下滑、5代线小尺寸化的改造，以及合肥6代线爬坡期产生的亏损有关。
当前，全球液晶面板行业整体低迷，价格持续下降，而今年6月京东方的北京8代线即将投产，在此背景下，作为国内液晶面板领域的探索者，京东方的亏损局面何时才会终结？
京东方再报亏
高密度的投资扩张，并没有给京东方带来预料中的盈利
“虽然我们依然还在亏损，但是在我们看来黎明的曙光已经越来越亮了。”京东方副总裁张宇4月27日如是告诉本报记者。
然而事实是否真如京东方表述的这样呢？按照京东方董事长王东升的逻辑，以往京东方连续的亏损是因为只有单一的一条5代线，成本过高，无法与韩国的三星电子、LGD，以及台湾地区的奇美、友达等生产线规模相对抗，如果形成多条生产线的规模，随着成本的摊薄，盈利将顺理成章。
正是在这一逻辑的支撑下，从2007年开始，京东方先后与三地政府合作在成都建设了一条4.5代线(2010年4月投产)，在合肥建设了一条6代线(2010年9月投产)，并在北京建设了一条8代线(预计2011年6月投产)。本来还计划在合肥建设一条8.5代线，但未获得发改委审批通过。
然而高密度的投资扩张，并没有给京东方带来预料中的盈利。从2005年开始，除了2007年获得了6.9亿元的盈利外，其他年份的亏损都在10亿元以上，其中2010年的亏损甚至达到了20.04亿元，仅去年第四季度的亏损就达到了近11亿元，而今年上半年预测亏损将达到12.5亿-13.5亿元。
甚至，由于液晶面板价格的持续下降，京东方的收入也在不断下降。2005年，在其5代线满产后，京东方收入曾达到134.6亿元，而到去年已经下降到80亿元左右。
市场调查机构Displayseatch中国区市场总监张兵表示，“从液晶面板行业的整体利润率来看，2007年左右其达到了40%的历史高值，而此后逐步下降，到2010年其利润率已经下降到7%，而规模较小的企业的利润则更差，京东方的利润率就是负的。”
对于京东方来说，其5代线经过6年的折旧到2012年将结束折旧，其4.5代线的34亿元投资的折旧期则需要到2014年，其合肥6代线的折旧期则需要到2016年，而即将投产的8代线将到2017年，显然其未来还面临着470亿元的资产折旧压力。
相比而言，三星的几条8代线的折旧期到2014年就基本完成，显然京东方未来几年面临的压力则更大。张宇表示，“从投产到量产再到满产，由于资产折旧和产能未达产就会产生亏损，这是所有面板厂商都要经历的过程，相信到2012年底所有生产线都满产后京东方的盈利情况有望改善。”
然而这一切都要建立在液晶面板价格相对稳定的情况下。但从2010年5月开始液晶面板的价格已经持续下降了近一年时间。三星、LGD等面板巨头一直希望通过限产来稳定价格，但是市场需求的不足让液晶面板价格下滑的趋势依然在继续。
面板投资的反思
如果失去了地方政府的财政支持，未来国内高世代液晶面板投资的热情势必将消退
其实为了走出危机，京东方也想尽了办法。对于一直无法实现的盈利的5代线，京东方进行了小尺寸化的生产线改造，其主流尺寸已经从此前的液晶显示器所用的17英寸、19英寸、21.5英寸，改变为平板电脑、上网本所需的7英寸、10.3英寸等；成都4.5代线则更是主攻智能手机所需的3.2英寸、3.7英寸和4.3英寸等屏幕。
合肥6代线则主要切割27英寸、32英寸的液晶电视面板。然而即便如此，更多的下游企业还是选择与韩国的LGD、三星等合作。Displayseatch数据显示，今年第一季度国内液晶电视面板最大的供应商变成了LGD，奇美、三星和友达分列二三四位，四家占比达到了85%，加上夏普和IPS、华映等，京东方的电视面板目前的占有率不到1%。
对于京东方的液晶面板投资的融资模式，外界一直有着很大的争议，一方面是一家连续亏损的上市公司是否有资格持续进行大规模的融资；另一方面是地方政府是否应该投资这样高风险的行业。
过去两年，京东方就通过A股定向增发融到了220亿元的资金用于合肥6代线和北京8代线的建设，这中间除了部分投资机构和个人为了短期获利而参与外，合肥、北京和成都三地政府成为主要的投资者。
如今，地方政府对于高世代液晶面板的投资也有了不同的声音。“我们市投资京东方6代线的资金主要是处理其他国有资产回收的资金，当初是看好了这一新兴战略行业的盈利前景和对产业链投资的带动作用，然而后来发现事实并非如此。”某地国资委下属公司的一位人士说。
该人士表示，即便京东方在当地投资的生产线达到设计产能，其年产值也只有60亿元左右，如果连续亏损，给当地政府的税收贡献几乎为零，政府甚至还要为其提供财政补贴。而同样格力电器在当地的空调工厂去年投产后，当年收入就超过百亿元并贡献了近亿元的财政收入。
原本合肥市、成都市都是希望通过液晶面板生产线来吸引更多上下游企业的进入，从而带动GDP的增长，然而单一的一条生产线无法吸引终端厂商和上游玻璃基板等工厂的投资。
如果失去了地方政府的财政支持，未来国内高世代液晶面板投资的热情势必将消退。