亿光明年背光、照明产品比重拉升 有助获利率

LED封装龙头厂亿光第3季营收虽季增7%，但营业利益反较上季减少3%。外资券商表示，今年亿光在整体LED产业较不稳定，以及ASP持续下滑而成本未减的状况下，表现可说是令人失望。不过，明年在产业可望趋于稳定，以及公司已率先在TV背光源抢先布局，加上一般照明订单可望增加等挹注下，预期亿光高毛利的背光与照明产品营收比重将增加，获利表现值得期待。

外资券商估计，亿光明年将进行扩产3成的动作，而产品组合也会有效改善，其中，毛利率最高的一般照明封装产品营收占比，将自今年的5%在明年增加到逾10%的比重，同样属高毛利率的背光产品营收占比，则可自今年的约16%在明年增至24%，将有效提升公司与营收规模与获利表现。

亿光今年第3季毛利率与营益率各仅23.34%、12.15%，分别较上季下滑进5个与逾1个百分点，表现低于市场预期。公司表示，单季营益率偏低主要是受到产品组合不佳以及产能使用率偏低影响。外资券商则认为，压低亿光单季获利率的关键，应在于产品ASP下降的同时，LED芯片价格仍相对强劲，造成生产成本上的压力。外资指出，亿光第3季营收季增7%，但出货量其实约有2位数的成长。

外资券商认为，亿光今年度毛利率较去年下滑2.5~3个百分点的大势多已抵定，此表现与晶电或利率大幅成长逾10个百分点的状况大相径庭。而导致此现象的关键，主要在于亿光转向高毛利产品的状况不如预期。

外资券商预期，在LED封装产品ASP持续下滑的影响下，亿光第4季毛利率将会再较上季下滑3个百分点；不过，随着厂商与LED芯片制造商议价，以及明年第1季市场需求可望回升，将带动产能利用率增加等挹注下，亿光封装产品ASP下滑状况将趋缓，届时毛利率可望逐步回升。

据了解，亿光今年度产品组合状况为，占比仅5%、毛利率高达37~42%的照明封装产品；营收占比约10%、毛利率约37~42%的display封装产品；营收占比约16%、毛利率约35~40%的背光封装产品；营收占比35%、毛利率20~25%的手机封装产品；营收占比34%、毛利率仅15~20%的其它。

展望明年亿光的表现，外资券商认为，明年LED封装的价格将会比2010年稳定，在产品组合转佳(照明增至10%的营收占比、背光增至24%)、产能利用率相对稳定等带动下，预期亿光毛利率将有增加2个百分点的表现，整体获利可望年增17%，EPS达6.75元。

外资券商强调，在整体LED产业将趋稳的前提下，明年LED封装产品与芯片成本将呈现同步下降的状态(而不会呈现今年下半年封装ASP下降、但芯片价格仍相对高的现象)，估计封装与芯片ASP将每季下滑约3~5%。

另外，外资券商指出，亿光目前的SMD产能每季为18.5亿颗，较年初的12~13亿颗增加。由于考虑到LED产业较不确定的展望，公司还未决定明年度的扩产计划。法人则估计，亿光明年可能将扩增约30%的产能，带动年营收有成长25%的空间。

此外，亿光在今年6月与晶电、全球最大的LCD monitors组装厂TPV(冠捷)投资2500万美金成立合资公司，亿光持有65%的股权；在当月，亿光另宣布与LGD、瑞轩投资3000万美金组LED封装厂，亿光持股60%，由于瑞轩是Vizio的组装厂，预期该厂产能是为Vizio TV产品所规划。外资券商看好明年TV背光产品的需求将明显复苏，相信亿光在该市场先进行卡位的动作，将在明年为公司取得市场先机。

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