鸿利光电：先入和市场优势助业绩好于同行

鸿利光电发布2011年度业绩快报：全年实现营业总收入5.49亿元（以下简称元），同比增长25.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元人民币，同比增长16.08%，按最新股本计算实现EPS为0.595元。

公司有望继续凭借先入和市场优势取得优于行业的业绩增速。1、公司2011年业绩增速高于同行：据中国半导体照明产业与应用联盟统计，2011年中国LED产值达1540亿元，同比增长22%，产量同比增长50%；另据调研，2011年LED器件价格跌幅近半，大陆很多LED企业业绩出现了下滑，而2011年公司收入和利润依然增长25.50%、16.08%。2、公司在照明、汽车领域相比大陆同行有先发和市场优势：公司的白光LED封装技术处于大陆领先地位，是大陆拥有白光专利最多的企业，还拥有萤光粉专利许可；同时公司已设立专门的子公司负责LED通用照明和汽车照明产品销售，逐渐树立品牌知名度，目前来看拥有管道的企业基本面更好。

LED行业节后出现急单，但预计全年量增价跌平稳增长：1、节后出现急单难言行业景气回升：目前订单回暖是对去年价格大幅下跌导致的清库存行为的修复，另外春节长假与元旦重叠导致大量订单无法满足而出现了追单现象，可见订单存在一定水分，同时订单能见度依然较差，2月份订单同比维持平稳。2、全年看LED行业将继续保持量升价跌的平稳态势：分领域看，小尺寸背光源市场需求增长平稳，首先单部智慧手机较传统手机对LED需求量并没有增加，其次已实现LED背光全渗透；中大尺寸背光源市场有望获得较好增长，除了渗透率继续提升外，直下式比量提升对LED需求量增加，另外去年去库存彻底，而Pad以及Ultrabook有望带来新增市场；显示幕市场外需依然不好，大陆竞争激烈，增量不增利；汽车照明市场产品附加值高，盈利水准稳定；照明市场今年在室内照明将有所增长。

下调盈利预测，三年复合增速25%：预计2012-2014年公司将实现净利润0.91、1.13和1.41亿元，同比增长24.75%、23.94%和25.05%，按最新的股本计算对应的EPS为0.74、0.92、1.15元。

维持“买入”评级：公司目前股价对应2012年24倍PE，处于电子行业平均估值水准附件；但考虑到公司在A股上市LED公司中竞争力较强，未来将受益于行业整合机会，维持“买入”评级。