利亚德：小间距LED显示屏有潜力

　　投资要点：

公司是国内大屏LED显示核心供应商。

利亚德成立于1995年，是国内LED显示屏领域核心企业，公司目前拥有6大产品类型，分别是LED系统显示，LED全彩显示，LED电视，LED背光标识系统，LED商用照明，LED创意显示。其中占比较高的业务是LED全彩显示、LED电视和LED系统显示，分别占总收入的65%、15%和10%。公司综合毛利率在30%左右，处在行业中上等水平。

从营销策略入手提振未来业绩。

公司80%左右的产品面向国内用户，以项目工程形式直销给客户，对应的用户领域有地铁、公路、机场、轨道交通等市政工程领域以及军事、广电、传媒、工商企业领域。在营销策略方面，公司重点开发国内业务同时也将大力开展国际业务，公司目前已经储备了一组20多人的团队来做国际业务。国内外相结合的营销策略将会把公司的业务推向新台阶。

公司主推小间距产品（即LED电视）渗透率正在逐步提升，未来前景无限。

公司在产品技术领域不断进取，奋力升级新技术，开拓新产品，目前小间距产品已经覆盖1.667mm间距、1.923mm间距、2.5mm间距、3.125mm间距、4mm间距等各类产品。近期利润率较为丰厚的小间距产品销量正在逐步提升，我们认为小间距产品在监控、指挥、调度、会议等高端领域有较大的发展潜力，未来前景较好。

LED电视产品随着成本降低，有望逐步扩大市场。

LED电视具有维护成本低，无拼缝、彩色对比度高、视觉效果好、寿命长等优点。定价方面，不同于LCD电视价格与面积呈现几何级数增长关系，LED电视价格仅随面积线性增长。在大尺寸方面具有较好的优势。随着LED成本降低，LED电视有望逐步扩大市场。

公司各项业务发展稳定，给予“推荐”评级。

公司各项业务发展稳定，2013年LED电视业务销量有望有出色的表现。盈利预测方面，我们预计公司13-14年可实现营业收入分别是7.47亿、9.74亿，实现净利润分别为7200万和8100万，EPS为0.72元和0.81元，对应的PE分别为19倍和17倍，给予“推荐”评级。

风险提示：

公司所属的行业是LED应用行业，主要产品为LED显示屏产品，可能会受到行业整合冲击，恶性竞争导致价格过快下滑影响。