TCL集团2014年半年业绩预告及盈利预测

事件：公司发布2014 年上半年业绩预告：归属上市公司股东的净利润为14.3-14.8 亿元，比上年同期增长85%-92%。

点评：

LCD 电视销量小幅下滑，面板、白电销量稳步增长，智能手机销量猛增。根据公司公告的上半年销量数据，LCD 电视受全球彩电行业遇冷的影响及2013 年上半年中国市场高基数的影响，销量小幅下滑0.94%，为786.97 万台，但智能电视的销量同比增长1%，占总销量的比例为27.2%，提升了0.5个百分点；华星光电上半年玻璃基板投片量为76.14 万片， 同比增长17.64%，平均每月投片量12.69 万片，上半年实现液晶电视面板和模组产品销量约1210 万片，同比提高19.3%； 手机销量同比增长45.12%，达到2994.22 万台，其中智能手机销量大涨219.86%，达到1503.65 万台，占总销量的50.2%； 公司的空调、冰箱、洗衣机销量分别增长6.75%、11.3%、8.21%。

收入增长稳健，盈利超过预期。上半年彩电行业走势呈现先高后低的趋势，前期为世界杯备货，增长较快，后期受需求低迷和高基数的影响造成销量下滑，但随着TV+等新品上市，二季度毛利率有所改善；华星光电销量稳定增长，继续保持满产满销的状态，又受液晶面板需求回升，面板价格反弹的刺激，以及大面积面板的结构比例上升影响，盈利水平持续提高；通讯业务在双+战略的引领下，智能手机销量大幅增长，其占比已超过50%，手机均价和毛利率继续提升。

盈利预测及评级：我们认为2014 年TCL 公司在新的双+战略下，强调“智能+互联网”、“产品+内容”，实现从“经营产品向经营内容”的商业模式变革，将加快公司转型，经营将会继续持续好转，多媒体业务企稳，通讯业务和华星光电的结构升级将继续加快，看好他们收入和盈利对公司业绩的贡献提升。我们调整之前的盈利预测，预计公司2014-16 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元、0.5 元(股本考虑4/30 非公开增发，前次预测2014-16 年EPS 分别为0.27 元、0.34 元、0.43 元)，对应2014/7/8 股价2.35 元的动态PE 分别为8x、6x、5x，继续维持公司“增持”评级。

风险因素：面板价格剧烈波动，终端销售低迷。