香港联通拟230亿元收购九省网络

消息人士周五表示，中国联通向母公司收购九省市网络资
产的详情将于下周公布，九省市网络的企业值介乎220-230亿元人民币间。而中国联通在此次收购
中将以全现金支付约50亿元，对每股盈利有轻微提升的作用。


据称，九省市网络的债务较高，接近180亿元，而股本则接
近50亿元。所以其企业值在220-230亿元间，但收购作价仍未有最终定案。


九省市网络今年的净利约为4-5亿元，以50亿元现金收购价
计算，即2002年的收购市盈率约为10倍。


据估计，该九省市网络于2003年净利将增30-40%，至约6
亿元，2003年市盈率约为8倍。


九省市EBITDA利润率低于40%


另一名消息人士说，九省市网络现时的移动电话用户约
1,500万户，估计年底将增至1,600万户，明年将增约600万户至2,200万户，而现时的息税折旧及
摊销前利润率(EBITDA margin)低于40%，上市公司持有的12省GSM网络今年上半年的EBITDA利润
率达55.5%，这表示九省市网络仍有很大空间改善营运效率。


中国联通截至今年中手持现金达240亿元人民币，有分析员
更估计今年底将接近400亿元，支付约50亿元现金收购九省市资产不会对派发股息的计划造成影
响，联通拟派发2002年股息。


不过，一些分析员认为收购价较想像中昂贵。BNP百富勤分
析员卢铭雄说，“九省市网络的负债约180亿元，使整个交易看起来较贵，每股盈利仅提升少
许。”


而贝尔斯登的分析员Evan Erlanson也认为，收购计划对
中国联通的影响只属中性。


收购九省市网络资产，将提升每股盈利


消息人士估计，由于联通将以全现金收购九省市网络资
产，将提升每股盈利。不过，估计2002年每股盈利将以单位数上升，而明年则估计约升10%。


这较瑞银华宝早前估计的19%为低，瑞银华宝并未预期九省
市网络资产有如此高的负债。


新加坡发展证券分析员张永恒则估计，中国联通手持现金
约390亿元，494亿元总负债，净负债比率在收购九省市网络後将由15.8%升至47.8%。


联通发言人接受查证时表示，公司拟向母公司收购九省市
资产。但现时未能就收购详情评论，适当时候将发出公告。


需要A股公司股东会通过


由于中国联通母公司已在内地发行A股，是香港上市的联通
向母公司收购九省市资产需获内地及香港股东通过。而中国有关规定，股东大会需提前一个月通
知。中国联通下周公布详情的话，估计交易最快要在12月25日前才能完成。


联通现时已持有12个省市的网络资产，拟收购九省市的资
产包括黑龙江、吉林、河南、陕西、四川、重庆、江西、广西及新彊。完成收购后，母公司还持有
余下九省的网络资产。


摘自新浪科技