联发科左打高通、右攻展讯，野村喊目标价460元

野村表示，尽管联发科近期股价已经突破近2年新高，不过GPM(生产毛利率)可望于下半年突飞猛进，主要来自于联发科产品线拓展至高阶产品包括MT6592、MT6588，以及低价晶片MT6572、MT6582等。

野村证券指出，整体中国晶片需求量平平，第四季恐季减个位数，不过联发科与对手展讯及高通相比，可望有突出(stand out)的表现，并可望增加市占率。

野村预估，联发科对手展讯第四季出货复苏力道不明显，尽管第三季库存已经修正30~40%，高通也因新产品周期的限制下，逐步失去动能。反观联发科第三季出货季增逾3成，突破财测15~20%的季增率，而联发科自第二季中旬就谨慎调整出货脚步，预估MT6572将市占率将持续上升。至于第四季，预估联发科低价双核心MT6572、低价4核心MT6582、8核心MT6592出货季减率将低于1成。

野村表示，展讯产品延后、高通新晶片竞争力不强，可望为联发科市占率及毛利率带来利基，此外，联发科持续在TD/WCDMA/EDGE智慧型手机晶片攻城掠地，从野村调查中显示，展讯产品包括8825C/6825C、T-Shark都将延后推出(delayed)，尽管展讯首颗WCDMA晶片7710已量产，不过似乎并未获得好评，主要在于成本过高。尽管hTC已经低调发表采用展讯Shark晶片的手机，不过野村认为，短期内恐无法量产。野村认为，展讯在低阶产品6821、7711等晶片试图来抢占功能型手机市占的策略，对于联发科中期营运已不构成威胁。

此外，高通即将推出的4核/双核晶片8x12/8x10，可望于明年首季量产，野村认为，高通新产品在晶粒(die)价格与联发科MT 6582相较，约有3成的差距，高通新晶片的竞争力恐较弱。

野村认为，联发科第三季毛利率可望达到财测高标，第四季毛利率也可因高阶产品(MT6592, MT6588)及低价晶片(MT6572, MT6582)的挹注下，持续上扬，预估第四季营收将季减9~13%。野村维持联发科「买进」评等、目标价460元。