东方证券：台湾LED企业2014年Q1淡季不淡 乐观看待Q2

璨圆光电Q1合并营收9.41亿，季度成长9.85%，年增0.35%，Q2旺季估再增4-5成。晶电Q1合并营收62.41亿，季增2.39%，年增44.33%，3月营收23.7，月增19.54%，年增38.29%，创下单月及单季度营收新高纪录。

台湾Q1月营收同比大幅增长，3月同比环比均大幅增长，彰显行业景气持续。台湾外延芯片Q1营收合计117.61亿新台币，同增28.55%，环比增0.28%，封装应用营收合计143.11亿新台币，同增19.87%，环比降4.28%。3月份外延芯片营收44.39亿，同增26.24%，环增21.06%；封装应用53.03亿，同增17.04%，环增26.41%，合计97.43亿新台币，同增21.06%，环增23.92%。1、2014年仍有季节性波动。从2010-2013年季度数据看，行业仍具有较强的季节性，2013年Q4随着照明应用的渗透加速，淡季不淡，2014年Q1受到禁白及电视背光库存回补影响，整体表现超于预期，验证行业景气持续向上（更多详细数据对比详见正文图表1-4）。2、仍是双轮驱动：背光应用+照明应用：春节后2月下旬电视新品上市，电视销量回升加上库存开始回补，带背光需求向上；照明方面，新一波禁白开始，催化照明出口加速；政策催化，全球进入LED路灯更换加速期。

展望Q2，行业景气有望持续。Q2背光有望超预期：Q2随着五一促销旺季，背光需求将有望持续；此外由于下半年背光规格有望转换，预计刺激Q2产业链拉货潮。照明方面：民用照明方面；美国白炽灯进入40W/60W禁止阶段，欧盟、日本、中国大陆等LED照明新标修订已逐渐落实，都极大的刺激LED照明需求的快速渗透和推广，带动LED需求向上；此外终端照明价格下降将加速刺激LED照明应用推广，2014年更多厂商、更多可选择产品类型甜蜜点产品进入市场，刺激渗透。商业照明：随着各地国际赛事的临近，美国、日本、越难、泰国、台湾、中国大陆等地区LED路灯更换明显加速，有望带动LED工程照明加速。

收购整合2014年仍将持续，增加行业弹性。春节前，同方股份拟收购真明丽，无缝绿色收购内地LED股权，晶科电子与蓝菲光学结盟，2014年LED行业收购整合也将持续，增加行业投资弹性（详见正文图表5）。

投资策略与建议：投资策略与建议：

维持建议关注：1、弹性+龙头：鸿利光电(300219，未评级)、三安光电(600703，未评级)、阳光照明(600261，未评级)、聚飞光电(300303，未评级)等。2、业绩拐点或将现：德豪润达(002005，未评级)、茂硕电源(002660，未评级)等。3、收购整合预期相关上市公司。

风险提示

需求增长低于预期；跌价风险；收购不达预期